消费结构升级是推动产业发展和结构演进的直接动力。当前我国消费结构升级趋势已经十分明显，并已进入到消费结构升级的快速推进阶段。

　　当前消费结构升级对旅游消费的提升作用已经显现。旅游行业整体的景气度继续高涨说明旅游业已经成为消费结构升级的典型受益行业之一，经济发展和收入水平及其梯度将继续助推旅游业快速增长。

　　从旅游子市场来看，1）当前国内游市场已呈现出快速增长的势头，而且未来仍将呈现出快速增长势头。2）当前出境游增速有所回升，未来出境游将继续加速增长。

　　从旅游子行业来看，1）当前景点行业仍维持高景气度，未来景区行业将持续兴旺。2）当前酒店行业景气度有所回升，未来酒店行业景气度有望继续上升。3）当前旅行社规模增速有所放缓，盈利能力仍较为有限，未来旅行社行业将加速整合，盈利能力略有回升。

　　我们积极看好中国的旅游行业，尤其是看好其中的国内游、出境游等子市场，景区、酒店等子行业。建议加大配置，并坚持价值与成长性兼顾的投资策略，积极持有拥有稀缺垄断资源的景点公司和那些具有较强品牌扩张能力的酒店公司。

　　综合行业和公司的基本面情况，并结合估值，我们给予桂林旅游“买入”投资评级，维持华侨城、锦江股份、丽江旅游、黄山旅游、峨眉山、首旅股份、中青旅“增持”的投资评级，给予金陵饭店“中性”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）