长期成长趋势：向行业第一演进趋势明显，超额分享中国消费市场增长
　　就泛家电零售行业而言，苏宁与国美的双寡头垄断竞争格局已经初步成型，06年苏宁与国美（上市部分）分别实现249亿元与247亿元的主营收入，如果行业收入按照6000亿元计算，那么二者的市场占有率合计约有8.3%，加上非上市零售部分，苏宁与国美的市场份额应该在15%左右。
　　未来5——10年，保守预期，中国泛家电零售市场本身有10%以上的速度增长，同时，苏宁与国美作为行业整合者，市场份额不断提高已经成为基本趋势，行业自然增长、继续替代行业内弱者，成为推动苏宁与国美长期成长的基本推动力。
　　正如我们在07年5月8日《薄发源于厚积、敦行终能致远——苏宁国美2006年度报告对比分析》中所述，在双寡头争锋阶段，行业的核心矛盾是：价值链整合、提升绩效水平，这一阶段，巨头与巨头之间更多比拼的是“耐久力”。
　　与国美相比，苏宁的企业文化、法人治理结构、发展战略上蕴含了更多的“耐久力”元素，我们认为这些“耐久力”优势，正推进苏宁向行业第一演进。

　　中短期业绩增长动力：店面扩张、同店增长、效率提高
　　2007上半年，公司新开店面约为70家，下半年会新开100家左右店面，至2010年，预期每年都将以新开150家门店的速度扩张。
　　2007年，我们预计1-5月份，公司可比门店销售增长约为10%，随着旗舰店策略的深入，店面管理精细化的深入，以及物流体系提升后，缺货成本的减少，预期至2010年，公司同店增长仍然可以在5%以上。
　　综合毛利率主要取决于销售规模以及行业竞争激烈程度，公司销售规模不断快速提高，流通与制造两端的整合趋势和集中度都在共同提高，整个泛家电产业链的利润都有提高的趋势，作为强势终端，公司理应分享更多的产业链利润，这使得公司的毛利率仍有较高的提升空间，2006年，美国第一大家电零售商BBY的综合毛利率为24.4%，苏宁的综合毛利率为15.33%。
　　公司是典型的规模效益型企业，随着规模不断扩大，薪金、广告促销、其他费用、管理费用率将保持逐步降低的趋势，总的看来，在规模效益的推动下，费用率会不断呈现下降趋势。
　　毛利率的相对稳定或提高，费用率的下降，使得公司盈利效率呈提高趋势。
　　店面扩张、同店增长、效率提高成为推动公司未来几年业绩高增长的基本动力，我们坚持认为，未来几年公司的主旋律依然是业绩高增长。
　　我们原来预期07年公司主营收入同比增长在56%左右，从07年上半年的销售情况，以及下半年的开店预期看，我们的收入预期偏于保守，我们将收入同比增长由56%上调至61%左右。
　　随着规模快速扩张，公司费用产生的规模效益也好于预期，07年一季度，营业费用率、管理费用率分别下降了2.03与0.54个百分点，受益于费用的超预期控制，我们将07年净利率由3.24%，上调至3.39%。
　　最后，我们将07年的EPS预期由0.84元/股上调至0.90元/股，08、09年亦分别有所上调。

　　（详细报告请见附件）