事件描述
　　鄂武商董事会今日公布签定重大合同公告，主要内容有：1）以6185万元的价格受让武汉展览馆国有产权;2)以6358万元的价格受让皇经堂蔬菜批发交易市场的国有产权。
　　此前的6月27日，鄂武商公告在湖北襄樊签订一个5.26万平米的商业物业，主要开始异地百货店。
　　我们认为，鄂武商（000501.SZ）签定武汉展览馆和皇经堂蔬菜批发交易市场国有产权合同，表明公司迈向建武汉摩尔城和实施超市门店快速扩张的第一步。

　　事件评论
　　一、以较低成本获得商业土地
　　根据公告，公司签订受让合同，分别以6185万元和6358万元的价格分别受让武汉展览馆国有产权和皇经堂蔬菜批发交易市场的国有产权，而武汉展览馆的总资产和净资产分别为9194.58万元和6170.80万元；皇经堂蔬菜批发交易市场总资产和净资产分别为6708万元和6358万元。
　　我们认为，签订本次合同的主要意义是，鄂武商以预期的成本拿到了武汉展览馆这个优质商业地块的18亩土地，如果按照支付的合同价格和承担的债务来看，本次受让的成本为每亩518万元（=9194万元/ 18亩），而我们判断该地块的实际市场价值应该在每亩1200万元以上。当然，公司可能还要支付武汉展览馆员工的改制或分流费用。
　　此次受让的武汉展览馆和皇经堂蔬菜批发交易市场均位于市内的核心地块，表明公司走出了迈向扩建武汉摩尔城的第一步。除了武汉展览馆这18亩土地以外，还有33亩土地尚在政府手中。

　　二、银泰与国资公司对鄂武商的控制权之争对公司长期经营带来不确定性

　　三、公司基本面向好，今年业绩增长幅度取决于能否收回武汉广场外方49%的经营权

　　四、盈利预测与评级
　　我们认为，实施连锁百货扩张和武汉摩尔城项目对公司近年的业绩没有多大影响，只是为公司长期发展奠定基础。
　　鄂武商业绩的增长的驱动因素主要为公司新武汉商场即将（计划2007年国庆前夕）开业以及武汉广场租金上调整或经营权收回，而能否收回武汉广场外方49%的经营权决定公司未来2年业绩增长的差异。
　　假设1：2007年公司与武汉广场外方股东香港庄胜达成提租的协议，则预计公司2007至2009年的EPS分别为0.24元、0.40元和0.54元，则合理估值为16元。
　　假设2：2007年公司通过法院判决，收回武汉广场外方股东香港庄胜49%的经营权，则预计公司2007至2009年的EPS分别为0.30元、0.47元和0.62元，则合理估值为20元。
　　目前，我们判断近期双方达成提租协议的可能性较大，因而给予目标价16元的估值，如果收回武汉广场经营权确定，我们再调高公司估值。给予推荐评级。

　　（详细报告请见附件）