2007年下半年投资策略

    中国经济目前面临的总供给曲线正从平坦走向日益陡峭。人口结构性变化导致的人口红利峰值已经过去，劳动力供给开始收紧，各级政府近年来最低工资标准的提高更使得劳动力价格显著上扬；在18亿耕地红线不能逾越的背景下，“十一五”土地供给将比前“十五”下降60%以上，工业化和城市化的带来的增长稳定的需求对土地价格的压力将逐渐释放；同时，水、电、煤及交通运输等公用事业的供给紧张局面也在一定程度上有所趋紧。中国经济增长面临的供给方的压力越来越大。

　　外部需求和内部需求快速增长导致国内潜在物价上涨压力明显增大。国内需求的启动和继续培育对于中国经济的持续稳定增长至关重要，我们认为，管理层将继续予以鼓励，而过低的实际汇率水平导致的外部需求的迅猛增长则是导致目前各种矛盾产生的重要根源之一，提升实际汇率水平将成为下阶段政策调整主要方向，“升值提速＋出口退税下降＋温和通胀＋温和加息”将成为未来宏观经济的主要变化特征。　

  　我们对下半年的市场行情仍然保持谨慎乐观态度，宏观经济的快速稳健增长、上市公司业绩的超预期释放、人民币升值进程的加快等因素都将继续夯实市场的牛市基础，股指期货的可能推出则会为篮筹股价值的提升提供额外刺激，但是来自政策面的紧缩信号如取消利息税、加息、上调存款准备金率、为外汇投资公司发行特别国债等可能继续会对市场发展形成扰动，市场仍将在震荡中保持向上态势，上证综指的核心波动区间可能在3500－4800内，考虑到牛市环境下市场情绪的波动，其波动的下限区间在3300－3500，上限在4800－5200。

　　我们建议下半年先后关注两个配置主题，：三季度重点在于稳健与积极的转换，侧重第一类宏观紧缩影响下的配置；四季度重点在于超预期增长，侧重第二类2008年持续高增长行业以及第三类资产价格膨胀主题。而第四类配置属于主题投资，新兴产业发展的周期决定了其投资周期。
　　第一类：宏观紧缩影响下的配置消费品（品牌消费品－食品、饮料、百货）－资源品（煤炭、优势金属）－投资品（重卡、通信设备）
　　第二类：2008年持续高增长配置医药生物、半导体、传媒、零售

　　第三类：资产价格膨胀的长期线索地产－金融－其他资源使用权（矿产、林地、水产养殖区、旅游景区等）
　　第四类：新兴产业的投资线索节能产业－风能－煤化工产业－高清数字电视

　　（详细报告请见附件）