自6月20日《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》出台以来，H股、红筹股、恒生指数分别上涨5.6％、6.8%、3.1%，而同期A股下跌15.3%，表现冰火两重，A股长期投资前景如何？

　　短期黯淡，长期依然乐观。A股目前正面临政府全方位、多重方式收缩流动性的压力。而作为其中措施之一的QDII计划使得H股投资优势短暂显现，H股目前以19XP/E交易，A-H溢价率为33.6%。但相对于H股成份公司07年及08年16%、15%的EPS增长率，同处相同经济背景的A股整体市场47%、28%的数据，优势明显，成长性更为突出。

　　内地资金不日将再度回流。随着A-H溢价降至合理比率、A股盈利能力再度提升，人民币持续升值，我们预计内地资金将选择再度回流。另外，A股丰富的上市结构，相对于以金融和资源为主的H股，能够更好地满足投资多样性的要求。

　　QDII意在调控流动性。虽是资本项目逐步开放的必然选择，但管理层更多是将其作为疏导内地市场流动性的手段。审批规模、速度都将视A股市场表现相机抉择，不必担心资金的持续分流。A股资金的供求关系长期依然乐观。

　　A-H溢价率难以大降。对照历史最差情形，该比率最多降至5%，所以H、A股预期回报水平难以出现较大差异。目前阶段我们更应将注意力转移到宏观调控对企业盈利预期的影响上来。

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