根据五粮液中报快报。公司销售收入为434028 万元，同比微幅下降1.29%，而净利润却增加39%。根据公司解释，是由于削减了中低档酒的销售量，而提高了高档酒的销售。因此提高了净利润率。
    相对于净利润，我们更关心公司销售收入和毛利率的变化。因为这是体现主业经营状况和盈利能力的关键指标。我们按照“低档减少，高档增加”的思路来推论。在总销售收入没有变化，甚至略有下降的情况， 我们可以认为，高档酒增加的收入就是中低档酒下降的部分。去年中期，五粮液销售收入高档酒与中低档酒的销售收入数额分别是高档酒是277206 万元.，中低档酒是159677 万元，所占比重分别是63.45%和36.55%，公司综合毛利率为56.70%。按照2006 年中期以及2007 年全年的营销费用/收入比率以及管理费用/收入比率，参照去年和今年一季度的非核心业务利润计算，公司毛利率要达到62%以上才能实现113841 万元的净利润，达到39%的增幅。但要想达到62%以上毛利率水平，中低档产品收入几乎要下降80%，高档产品至少要增长50%以上。
    2007 年五粮液综合毛利率为58.21%，比去年同期的58.66%还略有降低；在二季度公司毛利率突然上升到62%以上，提高4 百分点，对于淡季的规模巨大的五粮液来说是很困难的。尽管我们还没有看到公司中期报告，但根据推断认为，公司利润来源应该不仅是主业正常经营，或者说只有一部分来自主业正常经营。
    那么如此高的利润增长来自哪里？我们认为五粮液集团酒类资产注入股份公司是五粮液集团的重要发展战略。上半年股份公司重要人士变动说明资产整合将体上议事日程。可以说五粮液集团的酒类资产的整合上市只是时间问题。但我们也认为无论酒类相关资产实际会有多少的利润，有多高的盈利能力，都不会一下子在资产整合完成时突然回流到股份公司中来。而是将逐步释放出来，逐步回流到股份公司中。中期业绩快报印证了我们的看法。
    按照这样的思路，今年乃至今明两年，五粮液业绩将沿着“持续、较快”的特征增长。换句话说，就是五粮液业绩增长的确定性很强。也说明五粮液资产整合即将开始。
    但我们还应注意的是公司主业收入无增长。作为浓香型白酒公司全部生产高档酒是不可能的。我们在确认公司利润增长的同时还应关注公司当前酒类销售的实际情况，关注公司低档酒和高档酒的调整到了什么样的程度，未来的空间有多大，这将给公司带来的收入和利润增长有多大空间。
    2007 年1-5 月份，白酒行业收入增长28.86%，利润总额增长34%，行业景气度依然很高。作为白酒行业龙头的五粮液将从行业发展的良好环境中获得进一步发展。
    五粮液业绩回流的预期已经基本被市场所反映，在没有看到集团盈利能力的公开信息前，不能简单认为五粮液价格到位。按照一个较高的业绩，五粮液价格尚有一定的上升空间。但对这样的增长速度，还需要进一步观察。维持增持建议。