国元证券借壳上市影响较大，为利好；三峡总公司参股皖能集团短期内影响为中性。如果内地券商盈利高峰期是在08年（假设当年净利润增速为30%），则内地券商股峰期估值高于多数美国券商股（假设2006年是美国券商盈利高峰，目前估值仅为8-10倍PE），达到15-20倍PE以上。我们取国元证券07年每股收益预测为0.7-1.0元，估值为每股股价10.59-16.39元。考虑到市场情绪，国元证券上市后股价可能有20-30%以上的溢价，即股价可能超过19.67-21.31元。公司还参股华安证券4.54%（06年底摊薄后）。估算所持华安证券股权价值约为6-8亿元。公司每股含券商概念价值为2.12-3.75元。

　　每股电力资产约为3元。预计发电类资产2007年度净利润约0.30元/股，当前估值4.5-7元/股；来自券商的每股收益约0.15-0.19元。07年、08年每股收益预测中间值（因上下限波动较大）分别为0.47元、0.565元。当前估值为6.62-10.75元。考虑到有皖能集团整体上市、资产注入概念，电力资产盈利能力处于迅速上升期，市场整体估值比我们认为的理想值高20-30%以上，公司当前估值定为12.9-14.0元。7月2日收盘价为18.41元，对应的2007年动态PE高达36.82-40.02倍，2008年动态PE也在29倍以上。首次给予“卖出”评级。

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