事件描述
　　民生银行7月5日发布中期业绩预增公告。预计公司2007年中期净利润较上年同期增长60%以上，并且这尚未考虑海通证券股权增值因素。公司认为业绩预增的主要原因是2007年公司贷款、投资、理财等业务的稳步快速发展。

　　事件评论
　　公司业绩的快速增长依然主要依赖于贷款增长
　　公司营业收入构成的主要来源是利息收入，2006年利息收入占比达到93%。2007年公司贷款继续保持较快增长，一季度贷款总额环比增速为6.02%，预计全年贷款增速将保持在18%至20%左右，这也是公司利息收入稳步增长的基础。

　　在上半年两次加息政策影响下，公司净息差将稳步扩大
　　今年以来，央行两次加息，尽管第二次采取了结构性加息政策，但每次提高利率政策都保持活期存款利率不变，这事实上有力于民生银行存贷利差的扩大，因为公司活期存款在全部存款中占比为42%。并且，随着公司更多注重个人业务的扩展，我们预计，民生银行的净息差在今年将保持稳步扩大。

　　实际税率的降低也是公司净利润同比增长原因之一
　　2006年度司已经获得计税工资税前扣除的批准，但是在去年中期报表中，公司的实际税率为38.79%，尚未考虑计税工资税前扣除的因素。我们预计公司2007年的实际税率将会在28%左右，这也是导致公司中期净利润同比增幅较大的原因之一。
　　我们认为，民生银行独具特色的治理结构和激励机制决定了公司的成长潜力，而公司的短期投资亮点则取决于公司可能的H股发行或者外延式扩张机会。按照07年的净资产和EPS计算，公司市盈率和市净率分别为28X和3.5X。维持推荐评级。

　　（详细报告请见附件）