扬农化工2006年出口销售收入约为4000万美元左右，其中部分为配套转销的其它厂商产品，占主营业务收入比重约为30%。公司2007年税前利润计划为9000万元，出口退税率下调导致1000万元利润损失对全年利润计划的影响幅度超过10%。但由于我们认为扬农化工的真实盈利能力并不限于当前预测的水平，公司对利润负面影响的消化能力应当超过市场预期。

　　扬农化工所从事的菊酯行业直接与德国拜耳和日本住友这两家国际竞争对手竞争，自1980年代进入市场以来公司就不断学习国际厂商先进经营理念，最终凭借基本相当的技术水平和更低的综合成本抢占了两家跨国公司在国内的绝大部分市场份额，并在国际市场竞争中与跨国公司进行旗鼓相当的竞争。

　　由于扬农化工菊酯类产品出口并不以产品价格为核心竞争因素，我们预计公司未来将通过调整出口价格、调整出口品种等方式逐步消化出口退税率下调这一不利因素。

　　根据公司测算和我们的估算，本次调增扬农化工2007年主营业务成本700万元，相应2007年每股收益调降至0.63元。扬农化工是化工行业上市公司中少有的具备自主创新能力的企业，且销售收入70%来源于消费品属性的卫生用菊酯，成长性和盈利能力在化工行业中均属于稳定性最高的公司之一。综合市盈率和市销率相对估值数据，扬农化工在农药股中最便宜，维持“买入”评级。

　　（详细报告请见附件）