●沱牌曲酒是四川浓香型白酒五朵金花之一
    沱牌曲酒与泸州老窖、五粮液、剑南春、全兴大曲一起被称为川酒浓香型白酒“五朵金花”，其销量在白酒行业排在第二位。沱牌曲酒1988 年在第五届评酒会上荣获中国名酒称号，其资源禀赋和历史底蕴在中国浓香型白酒中具有较高的地位。沱牌曲酒以优质高梁、糯米为原料，以优质小麦、大麦制成大曲为糖化发酵剂，以老窖作发酵池，采用高、中温曲，续糟混蒸混烧，贮存勾 兑等工艺酿制而成，具有窖香浓郁、清洌甘爽、绵软醇厚、尾净余长，尤以甜净著称的独特风格。
●经营战略和营销策略的调整是业绩拐点出现的根本原因
    从发展战略来看，公司顺应白酒行业消费升级的发展趋势，从2002 年起确立重点发展中高档白酒的路线。尽管公司产品结构调整在川酒中起步最晚，但公司具备较高的品牌价值（2006 年沱牌的品牌价值已经达到51.66 亿元），市场基础扎实，且原酒储备充分（近8 万吨），因此成功的可能性很大。此外，中高档白酒的营销一直是公司的发展瓶颈，但自去年年底以来，公司一改过去偏保守的风格，对营销体系进行了调整，不仅请来行业内营销专家团队协助指导，同时还加大销售激励力度，为中高白酒放量奠定了坚实的基础。
●中高档白酒放量带来业绩快速增长
    公司的主要中高端白酒品牌有舍得、沱牌曲酒、沱牌特曲等三个品种。其中舍得酒是高档酒，每吨出厂价在60-70万元之间，今年上半年预计销量达到90 吨左右，同比增长约100%。沱牌曲酒每吨出厂价在5.6-7.2 万元之间，今年上半年预计销量达到450 吨左右，同比增长约40%。沱牌特曲每吨出厂价在2.6-3.6 万元之间，今年上半年预计销量达到1200 吨，同比增长约75%。由于毛利率相对较高，中高档酒放量带动公司业绩出现快速增长。基于此，今年上半年公司业绩同比增长超过100%。
●定向增发为中高档白酒放量提供支撑
    公司拟定向增发募集资金投资项目包括“舍得”系列酒陈酿及精加工技改扩能、建设“舍得”酒和“沱牌曲酒”专卖店等五个项目，预计投资额5.82 亿。技改扩能项目建设规模为年产2 万吨，其中“舍得”酒626 吨，曲酒789 吨，特曲酒1722 吨，其他系列白酒16863 吨，专卖店项目计划在2007 年至2009 年建立旗舰店12 家，形象店200 家，加盟专卖点150 家，40 个储存仓库。我们认为，此次定向增发将加强公司白酒生产、储存和营销等各个环节的力量，为中高档白酒放量提供有力的支撑。
●风险提示
    公司面临的风险主要是中高端白酒市场竞争激烈，公司舍得、沱牌曲酒、沱牌特曲等中高档白酒放量的速度能否达到预期效果，还有待进一步观察。
●业绩预测及评级
    我们预测公司07-09 年的EPS 分别为0.2、0.31、0.46 元（暂未考虑定向增发摊薄因素）。我们认为，公司营销策略调整后，中高档酒放量具有较大可能性，业绩拐点已经显现，快速成长可期。假定08、09 年中高档白酒放量速度保持今年上半年水平，我们初步测算公司07-09 年复合增长率将达到52%。我们给予08 年50 倍动态市盈率，公司股票的合理价位为15 元，基于当前股价11.19 元有34%上涨空间，给予“增持”投资评级。