我们认为目前公司收入与净利润平稳增长的势头将从08年开始发生改变，来自酒店管理和锦江之星的增长将成为推动未来几年公司业绩持续快速增长的新动力。经过多年的积累和培养，公司已在这些新兴的业务领域形成了较强的竞争力，预计08年开始这些业务将陆续进入收获期。

　　公司是内资管理酒店的第一品牌，随着规模和品牌影响力的持续增强，酒店管理业务实质性收费有大幅提高的可能。预计未来几年公司外管酒店的单店贡献收入将从目前的71万元陆续提高至150万以上（行业平均水平），而每年新增的2000间以上客房也将贡献部分收益。预计该业务07-09净利润复合增长率25.4%。

　　上海高星级酒店市场供给短期大量增加将抑制房价和入住率的上涨，预计未来几年高星级酒店房价仍能维持在高位，但入住率将持平或略有下降。考虑到建国、海仑大修的结束，武汉锦江的开业和所得税的影响，我们预计酒店投资业务06-09净利润年复合增长率达21.4%，继续成为公司业绩增长的推动力之一。

　　未来二年经济型酒店市场的圈地运动将加速进行，行业龙头将逐渐浮出水面。锦江之星大量自营门店成熟后其高增长高收益的特点将开始显现，预计08年下半年这种效应将逐步体现。锦江之星09净利润预计达1.23亿元，06-09净利润的年复合增长率达90.8%。

　　我们预计公司07年每股收益0.41元，06-09年收入年复合增长率10.5%，净利润年复合增长率17.9%。综合考虑PE、DCF和资产重估增值影响，我们给予公司08年30-35倍的PE，考虑长江证券股权升值，公司合理价值为18.3-21.7元，维持增持评级。

　　催化剂：未来可能实施的管理层激励方案和石炼化的复牌上市等相关信息。

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