事件描述
　　北京化二7月3日发布公告，公司定向回购股份、重大资产出售暨以新增股份吸收合并国元证券有限责任公司的组合方案经中国证监会上市公司重大重组审核委员会审核，宣布有条件通过。按照以前公布的方案，经过定向回购股份和新增股份吸收合并，北京化二的股份总数将增加至14.64亿股。

　　事件评论
　　第一，国元证券主要财务指标排名位于行业前20名之内，经营实力处于行业上游水平
　　从国元证券2006年主要财务指标排名看，除了营业收入，其他业务都处于行业前20名之内。其中净资本、净资产利润状况等大多数指标位于行业第15名前后。

　　第二，各项业务全面开展，自营、经纪为主要收入来源
　　作为一家综合类创新试点证券公司，国元证券拥有完整的业务种类，具有从事经纪、投行、自营、资产管理、权证创设等业务的资格。目前收入结构还是以自营和经纪业务为主，2006年自营、经纪业务收入分别占总收入50%和36%。

　　第三，业务区域逐渐向全国铺开，但地域特色仍然明显
　　2001年成立以来，国元证券经营区域逐渐向全国铺开。2006年10月，公司通过收购天勤证券13家营业部证券经营性资产，将网点布局进一步扩张到天津、沈阳、大连、青岛、杭州等城市。但总体而言，国元证券还是表现出较强的地域特色，公司在安徽的营业部和服务部分别达到25家和20家，占公司全部网点数的2/3。2006年安徽省内营业部实现经纪业务收入2.17亿元，占公司全部经纪业务收入70%以上。在投行业务方面，国元证券及其前身安徽国投和安徽信托共为14家安徽企业主承销，累计筹资金额35.13亿元，占公司股票承销额的50%以上。

　　第四，在证券市场交投活跃和公司积极经营的双重动力推动下，2007年业绩有望继续大幅增长
　　2007年上半年，证券市场表现强劲，市场交投极度活跃。国元证券的经纪业务量也取得了大幅增长，07年1-5月完成交易量4282亿元，是去年全年交易量的1.8倍。按照国元证券去年的平均手续费水平计算，1-5月实现佣金收入可达到6亿元左右。预计全年经纪业务收入可能超过12亿元水平。

　　第五，预计公司复牌后的合理价格区间将在25至28元之间。
　　按照2006年公司净利润5.54亿元水平和公司上市后股本14.64元计算，公司06年每股收益0.38元。
　　我们预计国元证券2007年可实现净利润11.2亿元左右，每股收益0.77元左右。参考市场当前已上市的三家证券公司市盈率水平，公司合理市盈率区间应当在30—35倍之间，合理价格应该在25—28元之间。

　　（详细报告请见附件）