——宽幅震荡，高抛低吸

    1、6 月份A 股市场在高位宽幅振荡。6 月初上证指数最低一度跌至3404 点，反映上调交易印花税对投资者信心的冲击依然明显。随后增量资金重新进场，带动上证指数持续回升至4300 点。但指数重新逼近历史高点，引发了投资者对再度出现政策调控的担忧。期间A 股市场出现的较为明显的“周末效应”，反映投资者对政策调控的忧虑相当沉重。最终上证指数以3820.70 点收盘，全月下跌了7.03%。深圳成 指则下跌了3.07%。
    2、6 月份A 股市场整体的投资回报相对逊色。23 个板块中，有20 个板块的出现下跌，只有金融服务、食品饮料、有色金属等3 个板块逆市上涨。从个股表现来看，市场也呈现出较为明显的分化特征——在金融服务、房地产等优势蓝筹股逆市创新高同时，两市有超过30%的个股股价则在6 月底创出“5.30”调整以来的新低，反映在振荡市场中，优势蓝筹股的抗风险特征，进一步得到体现。
    3、近期市场的下跌，反映投资者信心有所动摇，而且和“5.30”调整所不同，6 月下旬市场的回落，更多属于一种“主动式”调整，显示投资者之间的分歧已较前期有所加大。并且短期政策面所面临的不明朗因素依然较多，一定程度上也影响了市场的表现。
    4、从5 月底开始，A 股市场开始出现较为明显的“资金净流出”现象。同时，随着指数和流通市值的不断攀升，A 股市场的保证金与流通市值比例持续走低。过低的保证金比例，显示前阶段市场的上涨，带有较为明显的“空涨”性质，在市场的流动性受到交易成本上升（如上调交易印花税）、市场短期盈利效应降低等因素影响而有所降低时，市场的上涨动力难免会面临沉重考验。而且，未来随着H 股、红筹股陆续回归，以及限售股解冻规模的不断增加，市场所面临的后续资金压力，依然沉重。
    5、我们预计，在政策面不明朗的影响下，7 月份A 股市场仍然存在较大的波动风险。但是，在良好中报业绩以及A 股公司动态估值相对合理的有力支持下，我们同样认为市场在7 月份的调整空间并不会太大。
    6、综合来看，我们认为7 月份上证指数很有可能在3600～4300 点之间宽幅波动。对于大部分投资者而言，“高抛低吸”将是应对市场波动的有效策略之一。如果上证指数有望跌至3600 点下方，对于大部分投资者而言，可能将意味着一个较为理想的加仓机会来临。如果上证指数有望重新回升至4300 点上方，而政策面的不明朗因素依然没有消除的话，建议投资者不妨暂时将仓位压缩至40%以下，以等待市场环境和趋势的进一步明朗。
    7、资产配置方面，我们判断，预期股票供应的明显增加、市场资金的相对紧张，以及管理层对内幕信息交易等的更严格监管等，将驱动资金尤其是机构资金进一步向基本面更为明朗、业绩增长相对确定的蓝筹品种集中。基于此，将资金进一步向优势蓝筹股集中，将是我们在未来一段时期进行资产配置的主要思路。对于7 月份而言，我们建议投资者重点关注中报“业绩浪”以及具备比较估值优势的行业和个股所面临的投资机会。