截至目前，于内地A 股市场和香港H 股市场两地同时上市的公司已有45 家。如何衡量45 只A+H股份的整体价格差别，一直都是悬而不决的难题。近日，恒指服务公司推出了AH 股系列指数，对这个方面做出了新的界定。不过，这种新界定和以往的估算方法一样，可能仍难以准确衡量出A+H 股份价格差别的概况及其变化趋势。
    ·四种差价差别明显
    目前，业内使用较多的衡量A+H 股份整 体比价关系的方法或者指标主要有四种。
    其一，比价算术平均法。此方法分别计算出45 只A+H 股份的H/A 比价，然后将这45 个比价数据进行算术平均。用上周五收盘数据计算（港元兑人民币比价按0.9748 计算，下同），45 只A+H股份的H/A 比价为0.632。
    其二，算术平均股价比。计算出45 只A+H 股份的H 股算术平均价为13.55 港元，对应A 股的算术平均价为19.76 元人民币，由此计算出H/A 比价为0.668。
    其三，加权平均股价比。将45 只A+H 股份的H 股股本与对应H 股股价相乘求和，然后除以H 股股本之和，得出加权平均H 股股价为7.06 港元，采用同样的方法计算出针对流通A 股股本的对应A 股加权平均价为13.94 元人民币，由此得出的H/A 比价为0.494。
    第四种方法和恒指服务公司AH 股溢价指数的计算方法相同。用H 股股本和流通A 股股本之和作为权重，将H 股股价和对应权重的乘积求和，和对应A 股数据作以对比。此种方法求得的H/A比价为0.718。
    ·计算方法各有优劣
    一般而言，衡量A+H 股份的整体差价的指标，应该加上权重的概念，以体现出大盘股份在整体指标中更加重要的影响力。不过，从A+H 股份的股本结构来看，股本权重指标的加入，一定程度上也将导致指标数据的失真。
    比如，45 只A+H 股份的H 股和流通A 股股本总和为3107 亿股，其中工商银行和中国银行两只A+H 股份的H 股和流通A 股合共为1735 亿股，所占比例高达55.82%。这就意味着，如果按照恒指服务公司AH 股溢价指数中给出的计算方法，H/A 综合比价指标对工行、中行这两只股份的比价数据过分依赖，因此很难作为准确判断A 股和H 股差价概况的综合性数据。前面按照这种方法计算出的H/A 比价数据为0.718，这两只股份对应比价数据为0.844 和0.753；扣除这两只股份之后，43 只A+H 股份的对应H/A 比价数据为0.687，两种H/A 比价数据之间的差别还是非常明显的。
    相比之下，计算加权平均股价的第三种方法可能更不可取，原因是这种方法可能不能正确反映出A+H 股份在比价结构中的权重概念。比如，中国银行，其H 股股本在A+H 股份股本总和中所占比重高达28.8%，其股价对A+H 股份的H 股加权平均股价影响较大；而对应A 股股本在A+H 股份流通A 股股本总和中所占比重为11.09%，在A 股加权平均股价中的影响力则无足轻重。招商银行的情况刚好相反，于H 股股本比重只有1.01%，于A 股股本中的比重却超过10%。不均衡的状况导致这种方法计算出的H/A 比价数据可能根本就不能反映A+H 股份两种股价的差别关系。相比之下，算术平均法的优势可能要好于加权平均的方法。这种计算方法尽管没有人为地增加重磅股份在比价关系计算中的影响力，但对于一般的投资者而言，更能反应出差价关系的总体状况。而且，对于一些比价关系差别偏离较大的股份，算术平均的方法亦能将其影响进行分散。比如，用前述第一种方法计算出来的H/A 比价数据为0.632，扣除两只H 股长期停牌、H/A 比价分别为0.141 和0.128 的A+H 股份洛阳玻璃和科龙电器之后，其余43 只A+H 股份的H/A 比价为0.655，两个综合比价数据之间的差别并不很大。
    ·两地套利无法进行
    尽管有不少观点评论恒指服务公司AH 系列指数的推出将能令两地市场的套利活动更加便利，但直至目前，这种套利活动似乎仍然没有任何可行性。H 股较对应A 股折价严重的现象虽然是一种客观存在的事实，但由于在目前的市场条件下，H 股和A 股在可以预期的将来难以实现股价接轨，而且A 股和H 股也无法直接互换，因此即便对于可以在两地市场自由买卖股票的投资者来说，也是无法完成套利活动的。