【投资策略】

    继续关注成交量的变化

    周二，沪深大盘承接此前的止跌回稳态势，再度从震荡中演绎反弹收阳。但近来市场积弱已久，投资者对大盘的回升明显带有较大的怀疑。从全日演绎来看，随着盘中抛盘的逐渐加重，两市股指午后一度调整到前收盘下方，但由于连续的下跌使得市场几乎是跌无可跌，随着越来越多的个股拒绝再创新底，两市终于越走越高，最终双双收出久违的小阳线。此前，我们曾指出，周一的反弹为7月市场带来了曙光。目前的市场情形是：曙光在前，而阴云当头。
    总体来看，经过近期的连续杀跌之后，市场做空能量得到较大程度释放。在两市股指再次快速翻红之后，市场确有抄底资金有尾盘进场迹象，但资金进场极为谨慎。成交量的继续萎缩，保持进一步的地量水平，还是让投资者的心态匍匐于“中期调整”的担忧。统计数据看，市场的存量资金在减少。
    2007年6月1日到6月29日期间，以IPO新股发行形式流出的资金为156亿，以印花税和佣金形式流出的资金额为533亿元，流入市场的资金大约有589亿，合计后市存量资金减少100亿。特别是6月21日证监会发文全面铺开基金券商QDII业务，当日市场净流出资金190亿元。之后随着大盘创新高失败，市场存量资金不断减少，从22日到29日，每日平均减少约40亿元。市在调整震荡过程中，成交量仍是判断行情强弱的关键指标。因此，我们认为，后市的发展趋势来看，成交量的变化将极大地影响市场格局。
    就基本面而言，上半年虽然局部经济过热，但整体宏观经济环境依然较好，上半年经济增长动力强劲，在国际经济环境总体依然有利，国内居民收入、企业利润、财政收入改善的大背景下，国民经济将继续较快发展。这对市场的演绎氛围而言，无疑是积极的。虽然我们强调大跌已至尾声，目前的市场仍然处于结构性调整之中，尽管优质个股受绩差题材股暴跌的池鱼之殃，但随着中报的临近，优质个股的业绩增长使得这批个股的下跌空间被有效封杀，虽说近期大跌中，已有相当多的资金撤离市场，但这批资金真正流出市场的并不多，大量的投资者转而将资金投向开放式基金，这从近期市场大跌中基金整体出现净申购可见端倪，缺乏分析能力的中小投资者将资金交给专业投资者，应该是较好的选择，基金由于前期大跌前已进行减仓，机构资金弹药充足使得优质个股后市面临着较大的回升动力，在绩差题材股不可避免边缘化的同时，优质个股面临前所末有的投资机会，近期对优质个股杀跌的投资者实为不智。
    我们预计下半年虽有紧缩，但宏观面和基本面的形势仍将继续保持良好，注资、并购等外延式增长主题的深入发展，以及充足的市场流动性，都将支撑上市公司的经营环境继续向好。由于消费、出口和投资三驾马车的增长趋势都非常强劲，这都为上市公司业绩继续保持一定的增长势头奠定了基础。因此，我们认为大盘长期上涨趋势的基础依然存在，预计市场经过大幅震荡之后的持续调整空间应较为有限。值得关注的是，在这波调整行情中，大盘蓝筹股起到了很好的护盘作用，而大部分绩差股及一些前期过分炒作的题材股也得到了充分调整，这些个股将使重聚人气的载体，建议积极关注。
    对于7月初股指的运行空间，我们认为在3500－4000点区间震荡整理的可能性极大。而近日，市场已进入多空平衡的震荡整理阶段，如果成交量不能有效放大，后市仍有反复。大家应有足够的心理准备。（刘国宏）

    （详细研究报告请见附件）