整体价格继续回落，上游供给依然偏紧：随着传统消费淡季的来临，6月份有色金属价格继续回落3.94%，各品种间的分化也较为明显——铅涨16.16%、镍跌22.4%。WBMS最新的数据显示，2007年1-4月铜、铝、铅、锡均出现了一定的供应缺口。铜加工费继续走低和中国自印度进口铝土矿的价格的上涨均显示行业内的利润继续向上游集中。虽然消费淡季对价格会产生压制，但OECD领先指数已经连续4个月向上，全球经济的向好仍然让我们对行业前景保持乐观。我们期待三季度末消费旺季和世界经济走强的共振，维持行业“增持”的投资评级。

　　国内铜冶炼产能继续扩张：本月山东阳谷祥光铜业有限公司年产40万吨阴极铜（一期20万吨）工程一次点火成功。该项目采用闪速熔炼和闪速吹炼的先进技术，是全球一次建成规模最大的铜冶炼厂。由于项目所在地附近并无可以利用的铜矿资源，其原料拟全部进口。同时，江西铜业30万吨的粗铜冶炼也计划在8月1日点火，我们认为江铜的自有矿山产量增长有限，其原料将可能更多的依赖于废杂铜或外购铜原料。

　　预期铜加工费走低，冶炼企业盈利能力下滑：本月日本年中铜加工费（TC/RC）最终确定为50-55美元/吨和5.0-5.5美分/磅，没有价格分享条款（PP条款），这一价格的有效期为2007年7月至2008年6月。我国虽然在叫价能力上强于日本企业，但冶炼产能增加较快不利于谈判的进行。同时，海外矿山在2009年之前难有大的产量增长，目前罢工的消息也在不断传来。我们预计正在中国进行的谈判结果将会是55/5.5，并预期铜加工费在2009年之前难以大幅反弹，从而影响铜冶炼行业的盈利水平。

　　出口退税率下调，对铝价短期影响较为负面：我国规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策，调整涉及海关税则中全部商品总数的37%。在作为调控重点的铝行业中，包括铝丝、条、杆、型材及异型材（包括合金和非合金）等品种原有的退税率（8％或11％）被取消。我们认为这将在短期压制国内铝价并增大国内外铝价的价差，同时，国家对铝行业投资和出口的调控仍有空间，年内继续出台调控政策的可能较大。