上周我们在周策略报告中就断言调整的迹象越发明显，结构性深化调整的同时，系统性调整的机率也在逐步加大。市场的表现验证了我们的预测具有良好的前瞻性。沪深两市跌幅分别达6.62%和8.59%，看似不大的大盘跌幅却有近三分之一的上半年经过大幅炒作的绩差股跌幅超过50%，同时绩优成长股整体出现下跌，两者的合力使得系统性风险得到了一定的释放。但由于短期跌速过快，再跌深出现反弹的概率会越来越大，但总体方向我们仍然坚持中期调整还将继续。

    上周宏观经济政策的消息主要是取消或减征利息税和国家将发行15500亿特别国债以收缩流动性过剩。取消利息税一定程度具有加息的效果，但被市场简单理解为银行受益，所以周三大盘出现反弹。而周四关于发行特别国债的消息的确对市场的流动性会形成较大的收缩。我们还观察到新股IPO的提速发行也在吸收过多的流动性。这三者其实从资金减少和股票增多两个方面对股市形成负面影响。因此从这些调控政策的出台我们真真切切感觉到政策希望股市降温的本意，所以我们仍然认为宏观调控政策的出台对股市中期的调整起着加速的作用。但股市下调过快也不是管理层所愿意看到的。

    从市场的整体表现看，大量的绩差概念股的泡沫已经被刺破，出现50%下跌的个股比比皆是，个别出现了近60%的下跌。因此跌深的垃圾股不可能近期出现反转。同样，绩优成长股不涨反跌而股价却高高在上，很可能有带动大盘再往下调的空间。所以盘面表现依然是中期下调为主，但技术指标的背离显示短期反弹几率加大。

    因此，综合而言我们认为：不排除大盘形成复合型中期头部的可能，但形成中期双头的可能性更大，所以对于下周可能的小幅反弹我们建议投资者仍然以控制风险为主，因为系统性的机会还远未到来。

    （详细研究报告请见附件）