●营销为导向的技术服务型经营模式契合改性塑料行业发展规律
    改性塑料行业具有典型的微笑曲线的基本特征。产品的专业性决定了改性塑料企业技术服务的重要性。根据行业特点，金发科技已经建立起以营销为导向的技术服务型经营模式。与其他化工子行业相比，改性塑料行业具有固定资产投资少、建设周期快的特点，其经营效率远高于化工类的其他上市公司，与商品零售业类似。因此以一般化工 公司的为参照对公司进行估值是不合适的。
    ●改性塑料行业具有典型的扩张性特征
    塑料消费的增长与GDP 增长的弹性系数大约为1.1～1.5：1。国民经济的持续快速增长对塑料的消费增长有巨大推动作用。我国目前经过改性的塑料尚不足10%。按照国际平均20%的塑料改性比例，国内改性塑料市场至少有750～800亿元。在下游汽车、建筑、家电等行业快速增长的拉动下，国内改性塑料的需求增速仍将保持在10%以上。塑料的改性使得“以塑代钢”、“以塑代木”成为材料应用领域的新趋势，改性塑料行业表现出很强的扩张性特征。
    ●金发科技具有独特的行业领先优势
    作为全球塑料改性行业覆盖面最广的生产企业，公司已经占据了国内家电、电动工具50%～80%的市场，在新兴的汽车应用领域，未来几年公司有望占领国内汽车专用料20%的市场份额。而不断推出的新的全球性环保法规更是有利于龙头企业的发展，良好的激励机制更是构成了公司核心竞争力。
    ●业绩增长持续超预期，维持“推荐”评级
    公司销售收入和毛利率均有超出预期的可能，而与苏宁电器类似的是，两者的税前净利率均较低，税前净利率的提高将会对公司的净利润产生较大影响。
    考虑增发摊薄，不考虑股权激励成本，公司07、08 年EPS 分别为0.71 元/股和1.03 元/股，由于股权激励成本不影响公司绝对估值，也不会对公司的现金流造成影响，且09 年之后将不会对公司的EPS 造成影响，我们认为以扣除股权激励成本前的EPS 估值更为合理。考虑公司06-09 年的净利润复合增长率达到50%，且公司业绩持续超出预期的可能，以08 年PEG=1 计，给与公司50 倍PE（08E），则金发科技12 个月目标价为51.5 元，继续维持“推荐”的投资评级。