市场分析：前期市场展开连续反弹，随即针对资本市场流动性的调控政策又陆续出台，包括大股票供给、出台QDII及特别国债等，政策本身的实质影响程度暂且不论，但起码传递出政府对于控制市场估值风险的决心（友邦华泰）。处于政策的敏感期乃至多发期（汇添富），场外资金不敢贸然进场（华安）。当然整体估值充分以及结构性泡沫的泛起，是导致近期调整的内生原因，政府对市场的引导以及投资人对宏观调控的担心只是催化剂（南方）。从长远看，市场需要这样的调整，调整好之后，股市才会继续走可持续发展之路（泰达荷银）。

　　QDII、出口退税及特别国债：鉴于A股牛市前景和相对缺乏海外投资经验，资本外流还处于星星之火阶段（泰信）。国内投资者早就可以通过其它渠道投资香港等海外市场（国泰），QDII产品的设计与推出及进入境外市场的额度在中短期内将十分有限（长盛），兼之QDII产品收益偏低，国内股市资金分流有限，但长期影响巨大（汇添富/益民）。QDII新政一方面分流了国内市场资金，另一方面海外市场的估值水平对A股市场构成压力（国海富兰克林/长盛/汇丰晋信/东方基金）。出口退税比例的下调带来结构性的影响较为明显，而且市场存在还要承受未来几次出口退税调整的预期（信诚/华安）。本次出口税收的调整短期内并不足以抑制实际经济的利润增长，但表达了政府转变经济增长方式的方向，预计未来还将继续出台新的出口退税调整政策，未来的调控政策有可能向数量控制转变，这对相应企业的影响或许才是致命的（汇添富）。特别国债即将推出可能是萦绕市场的一个挥之不去的阴影，其对流动性驱动下的A股牛市的冲击不言而喻（中欧）。特别国债的发行将有利于央行控制货币供应总量、抑制信贷增长。短期内对股市资金供给影响有限（华安）。特别国债可能会成为央行票据的替代品，其对股市的负面冲击仍在可以接受的范围内（汇添富）。一旦发债，央行例行的正回购就会减量，甚至变成逆回购。发债后调高存款准备金率的可能性会下降。我国每个月还有近200亿美元顺差，政府初次发债规模一般不会太大，否则既容易快速拔高市场利率，同时也会大幅打压美国债券（宝盈）。央行可通过降低公开市场操作的资金回笼力度对冲外汇投资公司的债券操作，不十分担忧此举将对流动性造成过度紧缩（东方基金）。

　　（详细报告请见附件）