国内酵母行业：目前仍为朝阳产业，发展空间广阔。酵母本身高营养价值和多功用性，造就其广泛的应用范围，进一步带动其市场需求，预计50年内国内酵母的市场需求量将会达到27万吨左右。

　　外延式扩张：公司可复制性的产能扩张及全方位的售后服务模式、绝对的行业话语权是公司核心竞争力，而且异地产能布局更为合理和富有效率。

　　内生性增长：（1）公司酵母产量将持续快速增长；（2）酵母衍生产品如酵母味素、益生素、营养保健品及生物肥料等将成为公司未来业绩增长的新亮点；（3）国际出口仍然是拉动主营业务快速增长的渠道。

　　同行业公司比较：比较之下，乐斯福的生产规模还是相对较小。马利公司对其子公司整合能力差，规模优势不明显，甚至还产生竞争。因此，安琪酵母在国内酵母行业中还是占有绝对的竞争优势和不可取代的龙头地位。

　　风险提示：公司存在着原材料价格波动风险和汇率风险。

　　投资建议：考虑到公司在酵母行业中的龙头地位和定价权，以及管理层对公司未来业绩增长充满信心，公司未来三年业绩复合增长率有望达到30%左右，上调公司07、08、09年的EPS分别为0.89、1.20、1.56元，动态市盈率分别为55.99、41.43、32.05，我们看好公司长期发展前景，维持前期“推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）