因公司没有增发，且毛利率表现好于预期、拟增持天池能源公司51%的股权，我们重新进行了盈利盈利预测（原按4.77亿股本），未考虑股权激励计划影响下（股本会扩张），提高EPS预测值由0.62元、0.81元、0.85元至0.79元、0.94元、1.11元。预计公司2009年以后盈利增长明显下滑，当年的静态PE不应超过25-30倍，对应目前的动态PE不应超过20-25倍，即当前估值约为22.2-27.75元。预计公司未来还是要再融资，来补充资金、投资新项目。

　　做为高管已经控股、持股的民营企业，我们不认为股权激励是能够改变公司基本面的重大利好。27日收盘价为33.40元，对应的2008年动态PE高达35.53倍，09年动态PE也有30.09倍。目前大盘处于高位，个股估值普遍比较高，尽管已考虑到特变民营机制，为变压器龙头，且受益于特高压建设，仍下调“谨慎持有”评级至“卖出”。

　　（详细报告请见附件）