●维持“买入”评级。我们预计增持冠捷股权后，公司2008 年EPS 将增厚到0.70 元，而且不排除公司继续增持冠捷股权从而使业绩大幅超出预期的可能。目前可比公司平均2008 年动态市盈率接近40 倍，地产重估和现金余额为公司提供估值底限。我们以低于行业平均的30 至33 倍2008 年EPS（考虑增持冠捷股权）预测公司股价合理区间为21.00 元到23.1 元，维持22.50 元的6 个月目标价和 “买入”的投资评级。我们预 计首次购买冠捷股权将在2007 年7 月中旬前完成，而后续增持行动也将成为公司股价催化剂。
    ●增持冠捷股权势在必行。若能成功并表冠捷科技，长城电脑可以迅速扩大收入和盈利规模以稳固和提高其在中国电子体系内的地位，而且在显示器和电源业务上将取得协同效应，提升盈利能力；公司并购冠捷对于国家液晶战略的意义也日益明显。从必要性和迫切性角度，长城电脑并购冠捷势在必行。
    ●面板涨价助力冠捷走出盈利谷底。我们预计液晶荣景可持续至2008 年。面板价格缓涨将有助于冠捷盈利能力的提升，垂直整合、新品发布、自有品牌比重上升和液晶电视逐步迈入收获期将使冠捷走出2007 年一季度的业绩低谷。
    ●液晶电视普及提供估值支撑。冠捷计划五年内将液晶电视市场份额由5％提升到10～15％，液晶电视业务将逐步成为冠捷主营及盈利成长的驱动力。今后四年内全球液晶电视出货量的CAGR 达30％，代工比例的提高是大势所趋。冠捷在显示器领域的代工经验和生产布局将使其在获取液晶电视代工订单时占据明显的优势。公司估值水平将因液晶电视业务的快速成长而获得较为稳固的支撑。
    ●正面看待群创竞争。我们不否认群创独特的竞争优势，但群创的竞争可以加速行业洗牌，而冠捷的垂直整合举措和自有品牌业务可以缓解竞争压力，并且其在液晶电视业务上拥有更大的主动。
    ●增持冠捷明显增厚业绩。假设24％的最终增持比例、36％的增发比例、15 元增发价、7.1 的人民币汇率和冠捷2008 年净利润为1.9 亿美元，我们预计完成第二次收购冠捷股权后，公司2008 年EPS 将增厚0.45 元。
    ●主要不确定性。增持冠捷股权仍存在变数；冠捷和公司存在短期业绩风险。