1-5月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%，略低于1－2月份利润同比增长的43.8%，但也显示企业获取利润的能力依然强劲。工业经济效益综合指数200.41，比上年同期提高21.79点。

　　中国自06年以来的牛市是既有利润增长又有流动性过剩支撑的双基点牛市，而决定市场未来演绎方向的根本则来源于企业内生性的利润增长。整体工业企业利润的延续高增长不仅在短期内一定程度上将会压缩市场的调整空间，而且更重要的是为当前市场寻找潜在的投资热点提供基本方向，中期预增的上市公司或将成为下一阶段的焦点。

　　分行业看，1-5月份利润增速的高位维持得益于化纤、钢铁、建材、交通运输设备、专用设备的高速增长，受益于去年底开始的行业价格上涨、上游原材料价格的下跌以及去年同期利润基数较低的影响，中游原料加工业的利润反弹趋势目前来看仍在延续。

　　诚然，虽然与1－2月份工业企业利润43.8%的同比增速相比，1－5月份仅仅是出现小幅的放缓，但是对于下半年整体趋势的判断，我们依然维持前期策略报告的观点，受制于美国经济放缓以及出口退税政策效应的逐步显现，中国工业企业利润增长的放缓风险将会在二季度之后逐步显现。

　　不过，值得注意的是，按照我们与日本、美国当年股市泡沫的对比，流动性过剩并不足以支撑中国资本市场的繁荣，实质的利润增长才是主导市场演绎的根本，而虚拟经济对于实体经济放缓需要一个确认的过程，所以在当前2季度利润增长相比1季度只是高位的小幅放缓而3季度利润增速的放缓还有待揭晓的背景下，资本市场仍旧存在上涨的动力。

　　（详细报告请见附件）