经过多年的资本运作，健康元已从当初的产品结构单一的保健品龙头企业，转变成目前在医药及保健品领域均具有较强核心竞争力的综合性制药企业集团。健康元旗下的核心企业涵盖了中西医药、生物医药、保健品各大领域，业务分布广，产品线丰富。

　　06年下半年以来，健康元对保健品业务实施了全面的革新，改革成效将在07、08年逐步体现。07年保健品业务将有恢复性的增长，从06年的利润贡献为负数，预计07年净利率将恢复到以往15%的水平。另外，公司积极向国家商务部申请直销牌照，这种新的营销模式将给公司带来新的发展契机。

　　健康元旗下的海滨制药未来将成为全球最大的碳青霉烯类抗生素生产基地。2006年美罗培南原料出口额全球第一，美罗培南制剂（商品名：倍能）凭借价格优势和高品质在国内的市场占有率第一。速能（商品名）为海滨制药研发的第一个上市的国产亚胺培南西司他丁钠，原料也开始出口印度、巴西等国家。碳青霉烯类抗生素业务将成为健康元未来的“现金牛”。

　　健康元因对丽珠集团的持股比例提高至43.8%，且新会计准则影响下不再摊销股权投资差额，07年丽珠集团经过营销革新业绩预计有较大的增长，使丽珠07年及未来将成为健康元业绩持续增长的关键点。

　　下游的头孢菌素市场容量逐年增加，将带动上游7-ACA中间体的稳定增长需求。健康元投资的酶法生产7-ACA项目，具有成本优势、环保优势和独有技术优势，同时与丽珠集团的头孢类抗生素业务可形成产业链优势，预计08年将成为健康元新的利润增长点。

　　健康元参股29%股权的金冠电力，主要为配套7-ACA电力供应需求，预计未来07、08年将获得持续稳定的投资收益3000万元。

　　健康元拟通过定向增发引入外资战略投资者，一方面满足公司资金需求，用于7-ACA二期工程建设和碳青霉烯类抗生素生产车间扩产改造，另一方面引入外资股东可改善公司治理结构，加强风险控制，改善决策程序。我们认为该举将提升公司的整体估值水平。

　　健康元债转股参股银河证券股份有限公司2898.3万股，历史遗留的委托理财1.5亿元资金回收问题将得以解决，尚具有获得潜在投资收益的可能。

　　健康元07、08年因经营性业绩增长，同时具有短期投资收益，使整体业绩大幅增长，预测07、08年EPS分别0.55元、0.65元，不含股票投资收益的EPS为0.37元、0.57元。根据相对估值方法分析，即使在不考虑短期投资收益的相对保守的情况下，我们仍旧认为公司股票在未来12个月内合理价值应为22.8元。

　　（详细报告请见附件）