证券业：在流动性充裕的环境下，股票市场扩容将持续，由此带来承销和经纪业务量的不断增长。市值不断跃升后，产品和服务会如同美国一样更加多元化，券商新业务的收入有可能超过现有业务。在传统业务和新业务的共同推动下，市场份额不断提高的龙头券商的利润有望保持40－50％的年复合增长，按照PEG等于1的估值水平，PE有望达到40－50倍。另外其ROE有望达到34－38％，推动PB估值达到5.6－7.8倍的水平。我们持续看好券商龙头中信证券和券商概念股长城信息。

　　保险业：社会保障制度改革、居民收入和财富增长以及投资领域的多元化是驱动保险业持续成长的动力。保险业保费收入保持平稳增长，保费收入从04年的4,318亿增长到06年的5,641亿，复合增长率为14.3％。而中国人寿和平安保险保费收入增长势头平稳，并且在07年一季度寿险保费收入方面，中国人寿同比增长15.97％，平安保险同比增长23.39％；产险保费收入方面，平安保险增长迅速，增速达到31.5％。而加息将继续提高保险公司的投资回报率，同时国内股市依然在牛市进行中，07年投资回报有望继续超出预期。我们持续看好中国人寿和中国平安。

　　银行业：由于企业利润持续增长和生产投资规模继续扩张，信贷需求仍然旺盛。贷款利率已经见底反弹。不良贷款率整体下降。银行业将在稳定增长中洗牌。我们认为利差基本稳定的国有大银行，中间业务收入占比提高到30％左右后ROE能够达到18％，而能继续提高利差和中间业务占比的中小银行ROE还有可能上升到20％以上，考虑到银行股波动率和风险溢价降低，这两类银行的估值将处于PB倍数3－4区间的两端。我们看好浦发银行、招商银行。

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