事件：云铝股份公告，公司2007中期业绩大幅预增150-200%，由于国产设备投资抵免所得税，公司2007年抵免额度为2669万元。

　　我们的观点：
　　根据公司预增幅度，不考虑所得税抵免，云铝中报实现每股收益0.25-0.3元，公司业绩同比增长主要源于氧化铝材采购成本的下降和产品销售价格的小幅上涨，公司业绩增长符合市场预期。
　　分季度环比分析，预计云铝2季度每股收益将在0.15-0.2元，环比1季度0.1元大幅增长，主要原因在于，随着进入雨季，公司在丰水季节电价下降导致的成本下降，并且公司在丰水期的产能利用率也恢复正常。
　　随着国内大量的新建和在建电解铝和氧化铝项目将继续快速释放产量，未来铝价和氧化铝价格都将回落压力。但在全球范围内旺盛需求和成本的支撑下，国内铝价的下跌空间将有限，并且铝价也将受益于对其他有色金属的替代效应，但对铝材出口退税的取消将对国内未来铝价产生一定负面影响。
　　随着云南地区下半年丰水季节的延续，云铝电力采购成本将处于较低水平，公司实际产能也将正常释放，加之我们对国内现货氧化铝价格和电解铝价格下降趋势的判断，预计云铝下半年盈利能力维持在2季度水平。
　　在2007-2008年国内铝均价分别为19500元/吨和18500元/吨，国内现货氧化铝价格分别为3800元/吨和3400元/吨的假设条件下，我们预计2007-2008云铝股份将实现EPS至0.68元和0.71元，其中2007年包含0.03元的所得税抵免贡献。
　　我们认为云铝股份业绩增长已经在股价中得到充分反映，基于2007年盈利预测，云铝股份2007P/E已经接近24倍，其估值已经进入行业合理区间，维持云铝股份“中性”投资评级。

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