●泸州老窖打造的高端品牌“国窖·1573”获得成功，2006 年销量达到1448 吨，较上年增长76.59%，成为公司利润的主要贡献源。但报表上高档酒的收入增长仅增长23.87%，与1573 的增长态势明显不匹配。我们判断，公司压低业绩的意图较为明显。
    ●1573 的极限产能为3000 吨原酒（68 度），按照38 度和52 度的商品酒计算，可生产约4000 吨商品酒，我们预计1573 的销量将在09 年达到极限产能 ，公司将在控制产销量的前提下保质提价。
    ●预计新包装泸州老窖特曲将在今年9 月左右推出，以配合白酒消费旺季，公司可能借新包装推出之际进一步提高老窖特曲的出厂价，预计将由现在的84.5 元/瓶提高到100 元/瓶以上，整体盈利水平上升。
    ●泸州老窖近期通过股权置换方式进一步增持武陵酒厂股权达到80%的绝对控股比例，武陵酒作为17 大名酒之一和酱香型白酒第三品牌，有较大市场空间。我们预计，公司将尽快恢复生产，并利用自身的销售渠道尽快铺向市场，培养成为公司新的增长点。
    ●股权激励方案已经董事会、股东大会、证监会、深交所审议通过，但是国资委要求对方案进行进一步完善，争取尽快解决。我们预计，在股权激励落实、管理层利益与股东利益一体化之后，公司报出的真实利润将超出此前市场预期水平。
    ●收购华西证券1.8 亿股股权落实，我们判断公司将利用老股东的优先受让权继续增持华西股权，以达到更稳定的控股地位。按照25倍的市盈率计算，泸州老窖持有华西证券的部分市值相当于50 亿元，折合泸州老窖每股市值增加5.7 元。
    ●扣除华西证券的投资收益，预计07、08 年EPS 分别为0.66 元和1.00 元，按照主营业务08 年50 倍的预测市盈率，加上华西证券股权对公司市值的贡献，我们认为公司目前合理估值为55～60 元。公司作为浓香型白酒的鼻祖和行业标准的制定者，处于快速增长阶段，由于有意压低业绩，股权激励落实后业绩会超越市场预期水平，其合理估值理应略高于市场平均水平，维持“强烈推荐”的投资评级。