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——谈对通胀的看法及货币政策对当前通胀的效力
●加息对当前食品价格上涨主导的通胀的调控效果值得怀疑：如果要将加息与食品价格联系起来，中间环节应该是加息可能降低产业投资的利润水平，从而降低居民收入水平以及对农民工劳动力的需求降低，另外就是粮食深加工企业的投资利润率降低后对工业加工用粮的需求会减少。从这一点看，或许加息可以间接作用于居民收入水平以及务农人数。只是，从目前的情况来看，这一 影响力的时滞可能会比猪肉等食品价格的回落区间要长得多。在食品价格企稳回落后，加息的效力就犹如失去靶心的飞镖，不知道会扎到谁。
●关于粮食价格，我们的结论是：城市化进程加快、人口数量增加以及居民收入增长对粮食需求的影响表现为经济体对非口粮需求的逐步增加。在国内耕地不断减少的背景下，粮食需求的增长如果没有更高的产能以及生产效率的提高来带动，粮食的供求状况必定会产生偏离，粮食价格因而将上涨，且着重表现为饲料粮与工业加工用粮的需求增加与价格上涨。因此粮价上涨将维持一段时间，直至新的供需平衡形成。
●关于猪肉价格，我们的结论是：我国的养殖业还未产业化，目前以农民圈养为主要的生产方式，这就意味着我国的生猪养殖业技术相对落后且养殖具有散乱性、盲目性的特点。在养猪的成本在不断提高、没有行业协会组织的帮助、政府又不能准确及时地公布疫情的情况下，如果产能跟不上，猪肉价格必定会随之上涨。但是随着猪肉价格上涨，必将带动农民养殖积极性的提高，考虑到生猪养殖的生长周期通常在4个月－6 个月，因此在4 季度，生猪市场的供需状况就基本可以趋于平衡。
●粮食价格、猪肉价格上涨带动的CPI 上涨仍将持续，但上升过程并非趋势型的，预计随着秋粮上市，特别是饲料粮的集中上市供应，这一上涨势头在今年4 季度能够得到稳定，之后有望出现回落。只是未来几个月的时间里，CPI 继续攀升的可能性很大，即使4 季度后出现回落，物价指数也可能仍维持在一定高位。
●尽管加息等货币政策对食品价格引发的通胀的调节作用有限，但适时的货币紧缩政策，更多的是表明央行调控的态度和决心。加上当前实际负利率的现状，因此年内再有1～2 次加息也在合理范围。故而，债券市场投资者还需耐心等待调控措施的再次降临，继续保持谨慎的投资心态，维持组合的流动性。也许在通胀数据拐点出现的时候，债市将出现买入时机。
