宏观调控的“组合拳”将加速推出
　　我们认为，今年下半年宏观调控的重点主要体现在如下几个方面：一是控制产能过剩行业的投资增长；二是抑制信贷过快增长；三是妥善解决顺差过大的矛盾，促进国际收支基本平衡。我们预计，今年下半年进一步的宏观调控政策将加速推出：
　　一是2006年下半年存款准备金率预计有望继续提高，截至2006年底存款准备金率可能升至9.5%－10%。
　　二是提高存贷款利息。我们认为，如果这次调控效果不明显，预计央行将启动加息大棒。当前利率维持低位是人为的降低资金成本做法。从长期看，这不是长久之计，增加利率只是时间问题。我们认为，目前制约央行选择利率手段的主要因素是人民币升值的压力，如果选择上调利率，将减少出口无形中扩大贸易顺差，增加人民币升值的压力。另一个重要的原因是利率上调会导致更多的热钱和投机资金进入中国。
　　三是动用汇率杠杆的可能正在增加。人民币升值的步伐预计加快，人民币汇率波幅也可能扩大以增强汇率机制的灵活性。
　　四是继续实施公开市场操作，加大货币回笼的力度。通过公开市场操作引导银行间市场利率等方法可以通过提高贷款利率来达到适度紧缩的目标。但是鉴于现在货币市场利率上升，也给央行操作带来了相当的成本压力。
　　五是开征固定资产投资方向调节税。课征这种税的好处是可以按照国家不断更新的国家产业政策和项目经济规模实行差别税率，通过增加过剩领域的投资成本控制其规模的非理性扩张。
　　六是加快转变对外贸易增长方式，优化进出口商品结构，努力实现进出口的基本平衡。
　　七是继续深化外汇体制改革，进一步完善人民币汇率形成机制。
　　八是其他宏观经济政策将密切配合，如财税政策、产业政策、土地政策等。另外，新的政绩观有望逐步细化与实施，这将对部分地方政府行为形成一定的约束。
　　（详细研究报告请见附件）