报告要点
　　尽管货币当局已经出台了一系列紧缩措施，但在贸易顺差和二季度宏观数据继续大幅出乎实体经济承受能力的背景下，央行迫切需要采取进一步的紧缩性政策。自2005年2季度以来商业银行加权平均贷款利率已经累计下降161个基点，从最高7.46%下降到5.85%。毫无疑问，加息将有助于改变目前信贷宽松的状况。
　　从推动消费价格指数走高的因素中可以看出，上游成本推动的通货膨胀压力在逐步增大，流动性过剩对资产价格的影响也在居住类价格中体现出来。这也导致实际利率面临继续下降的压力。
　　汇率改革对国内利率水平的制约取决于货币当局在汇率目标与国内经济目标之间的权衡。我们认为，随着人民币汇率浮动幅度的加大，国内经济过热表现严重，央行将会在国内经济平衡方面赋予更多的关注，这一态度变化已在一季度货币政策执行报告中得到体现。并且，在全球利率上升的背景下，国内利率的上行空间已经被拓展。
　　在中国特殊的宏观背景下，加息的紧缩作用将受到利率管制和流动性过剩等因素的制约。贷款利率的提高肯定会影响到企业财务状况，从而抑制信贷需求和投资增长，但小幅度加息的影响较为有限，不能过分高估其紧缩作用。
　　由于存款利率是决定商业银行的资金成本的重要因素，因此存款利率的提高将肯定会提高整个市场的最低要求回报率，从而可以对资产价格泡沫化产生抑制作用，并且通过影响企业的储蓄行为也可以影响到固定资产投资增速。
　　从静态的角度来看，小幅加息对行业带来的直接影响相对较小，更多体现在心理和预期层面。现金流相对较为丰富、资产负债率相对较低、利润率较高以及净资产收益率较高的公司或行业而言，加息带来的短期冲击是有限的。对于部分重点行业的敏感性分析表明，小幅度加息带来的直接影响相对有限。
　　银行业：如果活期存款利率不变，短期内都将有所收益，但各银行的风险管理能力将面临考验。房地产业：加息的负面影响主要体现在开发成本和消费需求方面。机械行业和电力行业：重点公司受到影响相对较小。
　　航空业：由于负债以外币为主，国内利率变动的影响较小。
　　（详细研究报告请见附件）