——从政策丛林走到明朗业绩

    ●最近两周市场走势呈现显著的周末效应，这种走势与近期密集政策的出台有关。自5 月份过热的宏观经济数据出台后，投资者每逢周末便担心是否有严厉的紧缩政策，在周末临近时纷纷选择减仓的操作，上周即在该因素驱动下上证指数出现了近300 点的宽幅震荡。
    ●回顾上周主要宏观决策部门的观点有：央行《上海金融稳定报告》提醒股市风险、深交所研究报告认为上市 公司高管存在做多的问题、财政部和商务部关于出口退税的政策、证监会关于QDII 的规定等。这些政策都在一定程度上影响了市场的走势，但仔细分析并非都是打压股市的利空因素。
    ●以7 月5 日就将开始实施的QDII 新政为例，我们认为该政策实施也并不会造成资金从A 股市场大幅流出造成股价大跌。综合6 月20 日QDII 新政公布后H 和A 股指标股走势来看，QDII 新政有利于H 股和A 股价差缩小，指标股的H 股普遍呈相对上涨走势，H 股上涨将有望提高A 股的“安全边际”。
    ●前期市场走势主要受政策利空和中长期业绩利好因素两者共同支配。风格指数走势清晰地表明了这种进退两难的状况。在这个调整过程中，我们判断政策对市场的影响将逐渐褪去，中报业绩会成为最为关键的因素。
    ●目前有491 家公司预告了中报信息，其中有152 家公司预增，而去年同期仅有90 家，从预告信息来看，今年中报业绩增长情况仍会比较乐观。从预告公司的行业分布来看，化工、机械、建筑建材、电力、钢铁、医药、汽车行业预增的公司较多，结合近期行业分析师对行业盈利预测调整情况来看，其中的机械、电力、钢铁、医药、汽车这些行业盈利都出现了一定程度的提高，我们判断这些行业出现业绩惊喜的可能性比较大。
    ●投资者未来关注重点应当从猜测政策动向转到以中期业绩为主的价值投资上，从中选取攻守兼备的品种。上周我们在“对冲宏调风险”的主题下推荐了十个股票的组合，该组合上周涨幅为4.5％（自由流通股本加权），跑赢同期沪深300 指数-1.17%的涨幅。本期我们根据中报业绩预测以及当前估值水平对上述组合进行重新筛选，保留了中国平安、双鹤药业、天津港、金融街、上海医药原有的五只股票，调入招商银行、宝钢股份、中国铝业、三一重工、新疆天业。