|
|
|
——重视“新组合拳”的政策信号
●投资主题：重视“新组合拳”的政策信号
·近期市场颇不宁静。发行特别国债、调整出口退税率、查处违规资金入市和QDII 业务扩容，在不到4 天的时间内相继出台。这一系列的政策措施，表面看来侧重点各有不同，但仔细分析，无一不直接或间接的涉及到流动性过剩这一问题。
·我们的分析表明：国家外汇投资公司实际上收紧流动性效果有限，对贸易顺差基本没有影响； 降低出口退税率意在加快产业结构升级和降低贸易顺差，但作用温和；QDII 在短期内还难以带来实质的资金分流。总体来说，近期管理层的一系列政策措施，尚不足已改变目前国内流动性过剩的局面。
·对违规入市资金的查处，并少见的公开发布，在一定程度上反映出了管理层的态度。正如我们在以前的报告中分析的那样，为了减少股市对银行体系乃至整个金融体系的冲击，违规资金入市的程度往往决定了管理层的底线。
·“新组合拳”的政策信号需要投资者重视。显而易见的是，解决流动性过剩问题已是中央经济工作的重点，管理层也越来越倾向于利用市场化手段。未来的相应政策措施将会继续出台，并且力度有逐渐加大的趋势。
·目前来看，外围资金仍然非常充裕，这点从中国远洋IPO 冻结了1.6 万亿的资金可见一斑。但在市场的边际收益不佳及政策面不明朗的情况下，资金入市意愿也显得十分谨慎。虽然居民储蓄分流股市的过程远未结束，但短期市场仍面临较大的压力。
