焦炉气回收制甲醇项目将使公司业绩大幅增长。09年项目部分达产后，公司的业绩增幅将达到304%。如果2010年联产25万吨甲醇和1亿Nm3天然气项目全部达产，将给公司带来每年1.8亿的净利润。

　　焦炉气项目将带来高质量的业绩增长。09年开始公司的ROE水平将提高到15%以上，远高于公司目前的Ke =5.7%，带来创造价值的增长。

　　焦炉气制甲醇有两大优势。一是成本优势，估计在900-1100元，是国内制甲醇方法中最低的；二是环保优势，不同于煤制甲醇，焦炉气制甲醇属于废物回收，会得到政府和上游企业支持。

　　公司主业较为平稳，但发展空间有限。公司的传感器主要用于水利系统，虽有自主知识产权和技术特色，但市场容量有限；教学设备业务亦面临类似问题；系统集成和软件开发缺乏核心产品，难以做大。

　　我们分部估值的结果显示公司的合理价格在16.6元左右，目前股价尚未完全反映公司业绩在08年之后的巨大成长性，给予“增持”评级。核心假定的风险主要来自于公司缺乏化工厂的运营管理经验，设备不到位致使投产可能延期以及甲醇和焦炉气价格的波动。

　　（详细报告请见附件）