一、上汽整合
　　事项：上汽、南汽或将携手?近期，有媒体报道“上汽与南汽互伸橄榄枝，双方合作的大门再度打开”。并指出：如果这起并购成功，将是国内汽车行业迄今为止规模最大的一次收购活动。

　　二、上汽融资
　　上汽有融资需求，用于自主品牌建设。目前上汽自主品牌的已有投资：江苏仪征整车生产基地，规划产能12万辆；上海宝山和临港动力总成生产基地，规划年产发动机17万台；利用罗孚技术，进行自主品牌开发的上汽工程研究院，投资18亿元左右。未来的规划是，至2010年，上汽汽车产能将达到轿车和变型车30万辆、发动机40万台，后续资金需求很大。
　　可分离债是相对经济的一种融资方式。在H股增发、A股增发、可分离债三种融资方式中，我们倾向认定可分离债对公司最有利，也认为公司最有可能选择该种融资方式，融资时间大致在2008年。逻辑是：于公司而言，发行可分离债对当期业绩没有摊薄，二年后如果权证行权，公司能再一次融入相应的资金，达到二次融资目的（伴随业绩摊薄）；从已经发行的分离债来看，权证行权价格都比较高，相对于按市价进行增发，公司融资成本更低；于投资者而言，因为可分离债本质是“附认购权证的债券”，当前权证市场上上市的权证交易活跃，价值想象空间比较大，更容易受到市场欢迎。

　　三、上汽自主品牌建设

　　上汽自主品牌：自主品牌建设的新模式，销量、品牌、盈利三者兼有荣威：预计当年盈利。荣威750的前身是罗孚75，是上汽推出的第一款自主品牌轿车，1月31日，荣威上市并宣布定价，定位中高端，价位区间在23万-28万元，目前市场反应良好，订单饱满，个别地区甚至加价销售，2007年排产2.2万辆，至5月已销售5316辆，预计全年盈利1亿元。
　　W2：前景明朗。外观时尚，内饰丰富，预计标配售价在15万元附近。如果定价合理，与同价位车相比，具有相当的竞争力。我们对其明年面世后的销售表示非常乐观，预计2008年销量在6万辆上下。
　　上汽是自主品牌中成功概率最大的公司之一（比亚迪、海马也有较大的成功概率）。与奇瑞、夏利等相比，上汽的第一个自主品牌轿车走的就是中高端路线，而不是依靠“走低端、做规模、缓步迈向高端”这样的路径；是成熟车型上的二次开发，相对于大部分自主开发。我们预计，“荣威--W261----更多车型”的车型谱系具有较高成功概率。荣威的盈亏平衡点大致在1.9万辆左右，2007、2008年自主品牌分别实现销量2.2万辆（荣威）、8万辆（荣威＋w2），j实现盈利1亿元、6亿元。与南汽合作，对上汽是锦上添花；不与南汽合作，会一定程度推迟其自主品牌成功的时间。

　　四、投资评级
　　维持盈利预测。公司2007、2008年净利润预测分别为46.5亿、52.4亿元，对应EPS分别为0.71元（25.3x PE）、0.80元（22.5x PE）。
　　维持谨慎推荐评级，维持公司12个月目标价21.3元（2007年30x PE，2008年26x PE）。

　　（详细报告请见附件）