提要：我们预估公司在07-09年能维持高达50%以上的年均复合增长，如果以PEG=1的成长股定价方式，公司未来一年目标价可到25-30 元，考虑到公司以08 年业绩估值已到34 倍PE，我们给出中环股份6 个月目标价20 元。

　　公告： 中环股份19日公告，其控股子公司天津环欧半导体材料技术公司与展丰能源(上海)、上海太阳能科技签订太阳能供货合同，主要内容：

　　(1) 环欧将向展丰能源提供太阳能单晶硅片，展丰能源完成相关制作工艺后，提供给上海太阳能；

　　(2) 合同总金额约1.1 亿元；

　　(3) 合同执行时间为2007 年5 月至10 月。

　　简评：

　　合同金额看上去不大，实际影响重大。

　　环欧公司06 年与太阳能相关的直拉单晶和直拉硅片合计销售收入为1.8亿元。本次合同的1.1亿元(而且在07 年全部实现为销售收入)的重大影响可见一斑；

　　该项合同凸显公司战略：

　　中环股份成长为中国乃至全球半导体行业的一只重要力量，靠的就是专注于细分市场，以差异化战略实现盈利与增长。无论是半导体材料领域的区熔单晶及硅片、还是半导体器件领域的高压硅堆，中环股份在细分市场均已经做到世界级的影响。

　　在太阳能领域，中环/环欧同样遵循差异化发展之路。其中的要点主要在两方面：一方面，有别于常规的多晶硅太阳能硅片，环欧主力发展单晶硅太阳能硅片，而且以自身的某些专有技术发展高效太阳能硅片，此举使得环欧的太阳能硅片产品在业内享有很高声誉；

　　另一方面，环欧的太阳能产品并不面向全市场，而是有意识的面向特定客户，与特定客户建立战略联盟，立足于长远发展。以我们的理解，这样的特定用户还包括两重含义，一是该等客户同样专注于太阳能的细分市场，如高效单晶硅太阳能电池组件，二是该等客户能有长远的发展空间。如果把太阳能的发展放在政府推动这个大背景下，就可以看到环欧的合作伙伴的优势。