财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。我们认为，政府很有可能将此前酝酿的大范围和大力度的调整方案分步实施，如果是这样，在三、四季度中市场可能还要面对几次出口退税的重要调整。

　　我们在2007年6月产业分析报告《出口税收加大产业结构调整力度》已经对此进行了分析：低附加值原材料类商品的大量出口，并不符合出口结构升级的趋势，是一种出口结构退化的现象。利用国际市场释放过剩产能，对国内产业结构升级也有较大负面影响，尤其不利于节能减排目标的实现。另一方面，低附加值产品出口大幅增长带来贸易不平衡的加重，汇率压力加大，国内货币政策难度加大等一系列宏观的负面效应。因此，我们认为，对于这种趋势，利用进出口税收政策进行有针对性的调节是较为有效的政策选择。

　　从出口退税对出口增长的影响看，我们可以简单得出三方面的影响：一、在出口增长有所缓和的基础上，由贸易顺差带来的流动性冲击将有所减弱；二、在对资源性、高耗能、高污染性产业的出口增长控制的基础上，部分商品将加大在国内市场销售，从而影响供求关系，有利于缓和国内通胀压力；三、由于出口在企业销售收入中的比重不断提高，对出口的抑制将同时抑制实体经济的利润增长，避免增长过热。

　　对于股票市场而言，出口税收的调整涉及到资产价格膨胀的两大基石：利润增长与流动性充裕，因此，对于股票市场是具有一定抑制效应的。但这一效应是否显著，主要取决于出口退税政策的范围和力度。由于我们对于后续政策将连续出台有着较为强烈的预期，因此，我们对于由此带来对股票市场的抑制性影响保持较为谨慎的态度。

　　如果仅对本次调整进行测算，按照两种情景假设：一、国内企业承担全部影响；二、退税影响在2007年3季度完全由出口方承担，2007年4季度及以后由出口方与客户方各承担一半，整体测算结果影响不大，但结构性影响明显，主要受冲击的行业是：磷化工、纯碱、染料、橡胶等化工行业以及造纸行业、家具等行业。另外，我们也对此前流传的方案进行了测算，负面影响将扩大，如果推出，很可能影响工业利润整体增速。

　　（详细报告请见附件）