上周市场评述
    上周市场延续了前一周的反弹态势。在投资者心态趋稳之后，市场也因偏暖的政策面和充裕的流动性继续恢复式上涨。虽然宏观数据依然过热，但加息的预期在盘中已有所消化，“周末效应”并未出现。从盘面上看，优质股和题材股依然是资金重点挖掘的对象，特别是业绩向好的二线蓝筹和高成长性的中小板，资金流入迹象十分明显。但市场成交量连续萎缩，反应投资者在股指高位和政策不明朗时，心态依旧谨慎。本周的走势依然取决于政策面。如果消息面平静，市场仍有冲高的动力，但反弹的步伐将会放缓。我们依然建议密切关注中期业绩的预告，选择业绩优良的股票。

    投资主题：通胀上行 股市受益
    下半年通货膨胀将依然保持在较高的水平：首先，领先的M1、M2和CRB指数均保持在高位并有所上扬；其次，下半年翘尾因素依然较高；最后，在居民收入增加、内需逐渐启动之后，城乡居民对于商品需求增加，这有利于一些企业对产品顺利的涨价。
    国外大量的实证研究表明，实际股票收益与通膨胀呈负相关，这与传统理论认为的股票作为实际资产所有权的代表应该是通货膨胀的保值品的观点相反。换句话说，通胀环境下投资股票并不能对抗货币购买力的损失。
    我们考察了中国通货膨胀对股市收益率的影响，发现二者之间并没有完全对应的走势。但进一步的研究表明，在通胀水平很高时，股市实际收益率与通胀水平负相关；而在通胀水平温和时，股市实际收益率与通胀水平正相关。这种关系是比较显著的。
    我们认为这其中最重要的原因在于：由于中国的股市规模偏小而供给弹性更小，居民的购买力相对强大，个人投资者的行为影响具有放大效应。个人投资者对相对温和的货币政策并不敏感，但过高的通胀率会导致过紧的货币政策，进一步导致资金流出股市。
    总体来说，无论从理论上还是实证上来说，在通胀上行但没有偏离合理水平太多的情况下，我们认为其对股市有比较积极的促进作用。由于未来通胀依然可控，其负面效应难以占据主导。
    通胀对企业的业绩影响是双向。综合考虑，我们认为两类行业会因通胀而显著受益：一类是上游的生产资料行业，包括石化、钢铁、有色等。另外在内需启动下，品牌消费品和零售业将长期受益。

   （详细研究报告请见附件）