行业层面：宏观调控临近，园区类企业转型。2007年新一轮的房地产宏观调控渐行渐近，本轮房地产调控主要针对住宅产业。园区类企业为了适应新的环境，纷纷谋求转型。

　　由园区开发类企业成功转型，是当之无愧的商务地产新龙头。公司较早认识到园区开发的局限性，积极谋求向商务地产开发经营的战略转型。目前拥有土地和项目储备约400万平米，其中商务地产储备超过200万平米，从规模和实力上讲都是当之无愧的商务地产新龙头。

　　近期公司正在发生很多积极的变化，有望进入新的成长阶段。一是大股东及管理层开始采取积极的扩张政策；二是公司主要项目的价格出现较快上涨，金融街内写字楼价格超过25000元，同比增长约25%，天津项目写字楼预期租金由4元提高到8元/天/平方米，公寓预期售价由12000元提高到16000元，惠州项目公寓及别墅的预期价格则分别高达了4000元及8000元。

　　风险因素。第一，目前公司尚有一部分住宅开发业务，这部分业务也受未来宏观调控的的影响；第二，公司未来现有项目开发需要60亿左右的资金投入，如果公司加大扩张的力度，会对公司的融资能力提出进一步的要求。

　　合理估值40元，由开发及出租两项业务估值构成，维持“买入”评级。
　　开发业务储备面积为307万平方米，08年每股收益为0.6元，按30倍市盈率计算估值为18元；出租业务的估值为出租房产未来的市场价值，公司目前项目中出租物业面积约为100万平方米，其未来市场价值约292亿元，去除约60亿开发成本后，得出出租业务的估值为232亿元，约合每股22元。因此公司合理估值为40元，相对目前32.05股价尚有24.81%的上涨空间，维持“买入”评级。

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