行业复苏迹象明显、行业价值逐步提升
　　目前造纸行业转暖迹象明显，拐点越来越清晰。未来几年造纸行业的成长性将不断被资本市场发掘和认可。

　　晨鸣纸业在新一轮行业周期中有望进一步巩固其行业地位
　　随着系列新建项目的投产，公司在造纸行业的龙头地位进一步巩固。湛江项目是晨鸣由“加工型”企业向国际通行的“林浆纸一体化”企业模式转变的关键性突破。
　　发行H股将有效地改善公司资本结构，拓宽公司的融资渠道，提升海内外商誉，对公司A股的估值提升大有帮助。
　　股改承诺（05-07年度净利润的复合增长率不得低于20%）和7000万股的股票期权将为公司价值增长提供动力。

　　风险评估
　　人才和管理是当前和今后公司价值增长的最大瓶颈，此外公司还面临控股股东控制力下降的风险、来自国际市场变化的风险、以及环保风险。

　　盈利预测与投资评级
　　近一年是晨鸣集团新项目投产最多的一年，这些新增生产线今年估计可为公司增加约1.8亿元的净利润。
　　按发行H股后的股本计算，估计07、08、09年EPS分别为0.457元、0.54元、0.67元，公司当前、一年后和两年后的合理价值分别为13.71元、16.2元和20.1元，给予“买入”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）