事件：
　　北京市地方税务局日前发布的“《北京市城镇土地纳税等级分级范围》的通知”将北京市土地使用税划分为六个纳税等级，其中最高等级的一级土地每平方米每年需纳税30元。通知强调，对于一宗土地坐落在两个或两个以上土地等级范围内的，应本着从高原则，按高一级土地纳税等级的税额标准确定。这一通知自2007年1月1日起执行。

　　评论：
　　我们的判断：
　　1、税赋占比总体较小，短期存在转嫁可能。修改后的城镇土地使用税税额标准提高了2倍，土地使用税每平方米的税额由原来的0.5元-10元提高到1.5元到30元；由于城镇土地使用税的占比相对较低，我们认为在开发商预期未来1-2年房价地价保持上升的趋势下，其仍有可能不会改变加快土地储备和捂盘的开发策略；此外，由于我们维持短期市场“供不应求”的判断，因此，我们认为该部分的成本极有可能转嫁给消费者，从而导致房价的进一步提高。
　　2、加速开发和周转成为未来行业发展主导方向。从土地增值税到城市土地使用税，政府调控思路愈发清晰，坚持利用税收手段加大开发商的成本，迫使其加速开发和周转，减少囤积土地和捂盘现象，提高市场的房屋供应量。由此，我们判断，从长期来看，调控使得开发商的利润降低，只有加快开发和周转的速度才能提高公司的盈利空间。
　　3、落实中央税收政策将成为今年调控的重点，其他城市的征收细则可能加快出台。国务院于2006年12月公布了修订后的《中华人民共和国城镇土地使用税暂行条例》，从２００７年１月１日起施行。事实上，各地的详细细则迟迟未出台。北京此次率先公布实施细则，暗示中央可能“施压”，迫使各地加快落实政策方向。我们认为，各地的实施细则会陆续出来。
　　今年政策的调控方向将围绕土地增值税和城镇土地使用税等已有政策的落实。

　　我们的结论：
　　我们认为，这轮房地产的短期周期仍然处于上升通道，开发商强势的地位导致部分税赋存在转嫁可能，同时基于对未来1-2年地价和房价上涨的良好预期，囤积土地的行为不会降低；但是从长期来看，开发商的利润率会不断降低，加速开发速度和周转速度是未来发展的方向。我们维持对万科、北京城建、浦东金桥、张江高科、中华企业等公司“增持”的投资建议不变。

　　结论的风险：
　　如果部分地区房价继续飞速增长，政府可能继续出台更严厉的宏观调控政策。

　　（详细报告请见附件）