房地产行业目前正在经历98年以来的高增长。基于需求的强劲增长是推动行业增长的主要动力，我们认为房地产行业仍处于良性的增长通道中。2003年以来房价快速上涨，既有地价上涨、基建投入带动土地自然增值的刚性因素，也有投资性需求膨胀的因素。宏观调控紧缩地根的政策，客观上限制了行业未来的供给能力，加剧了供求紧张。市场销售的畅旺，大大降低了房地产企业在下游市场的竞争。而地价的持续上涨以及地根紧缩，使得房地产企业在获得土地资源环节的竞争加大。行业总体格局强者恒强，但中小企业仍有生存空间。

　　我国实行房改以来，政府职能在提供公共住宅方面逐步退位以至缺失。
　　但收入差距的拉大，要求政府职能复位面向提供低收入群体公共住宅。宏观调控中政府开始解决这一问题，但规划中的经济适用房及廉租房的规模不会影响商品房市场，并将有利于行业更健康和谐的发展。

　　房地产行业面临行业性的投资机会。首先是人民币升值将加速资产价格的重估。其次股改因素、宏观调控以及牛市因素在促使更多的房地产资源通过注入、整体上市或借壳的方式进入上市公司，从而大幅提升上市公司的质量。另外上市公司业绩仍有望超预期。

　　行业面临的风险主要是利率变动和宏观调控。但国内仍然是负利率，加上人民币升值降低了利率独立操作的空间，中短期内利率变动对行业的负面影响将较为有限。宏观调控已进行4年，已成为常态，未来政府有望使用更多市场化的手段，从而降低一刀切式的行政手段给行业带来的不利影响。

　　（详细报告请见附件）