——增长收敛下虚拟经济繁荣的持续性

    ●中国的经济虚拟化程度远远不够，金融自由化刚刚开始，这是泡沫不会出现的基本背景。中国的实体经济中仍然蕴含着大量的投资机会，中国的股市融资存在着大量的需求，所以股市也不具有不可再生性。从这些角度看，我们认为中国股市必然与实体经济的走势保持一致。
    ●存在于美国等经济高度虚拟化国家的资产价格膨胀的经济增长和财富效应在中国并不显著，我们 不能期望中国的资产价格膨胀在实体经济见顶之后能够长期维持脱离实体经济的繁荣，但也并非中国股市会完全跟随实体经济亦步亦趋。
    ●我们认为中国股市繁荣仍然存在短期的限度内滞后于实体经济高点的可能，这些来源于流动性因素、升值因素和外资投资的增加，以及实体经济领域的并购重组。
    ●美国投资增速放缓是周期回落的先兆，迫于通货膨胀的压力以及未来美国经济可能步入滞胀的困境，美联储的加息周期并没有结束，虽然加息可能导致当前维持美国经济增长的唯一支撑点——资产价格膨胀带动的消费需求增长出现回落，但是一旦通货膨胀水平能够得到有效遏制，回落的房地产市场启稳反弹，美国经济或将在2008年面临复苏。
    ●固定资产投资收敛和生产率差异的通货膨胀是经济繁荣后期的重要特征，在经济收敛的状况下，如果没有突发事件的冲击，我们认为中国经济将是一个高位运行和缓慢减速的过程，我们判断一季度利润的增长极有可能是利润增速的拐点，但是，这需要经过两个季度以上的观察才能确认。所以，下半年实体经济将是一个确认经济减速程度的过程。
    ●我们仍然坚持工业化过程中的长期主题，这就是我们在《中国经济的脊梁》所描述的现代制造和先进服务业。价格因素将是下半年行业配置的基本线索。我们认为从能够推动牛市延续的因素中，贸易顺差、人民币升值、外资进入、并购重组和资源整合将是牛市得以延续的基本动力，所以，我们认为人民币升值相关行业、并购重组和资源整合仍将是下