公司不再是一家传统摩托车发动机企业，我们认为，公司已经完成业务和经营模式的双重转型，巨大的代工空间将保证五年以上的爆发增长期。

　　通过承接比亚乔公司踏板车发动机代工业务，公司逐步得到对方的认同，目前，双方合作关系进一步紧密，合作程度不断升级，深度合作使得代工空间出现巨大飞跃，形成了非常稳定的比亚乔代工业务模式。

　　围绕“热动力多元化”的发展战略，宗申以比亚乔模式顺利承接到MTD公司大量通机制造业务，进入快速成长的园林机械领域，成功地完成了比亚乔模式的第一次复制，这一业务目前正准备通过定向增发注入上市公司。

　　集团目前正在以“比亚乔模式”培育船艇发动机和汽车发动机等项目，估计下一个比亚乔项目也将破茧而出。

　　公司目前已经进入爆发式增长期，预计比亚乔项目今年将增长150%，MTD项目增长100%，成为推动公司业务快速成长的两大引擎。

　　我们认为，公司转型后，独特的比亚乔模式将推动公司持续成长，因此，基于增发摊薄后08年1.33元的业绩，给予30倍PE较好地反映了公司的成长性，则合理的内在价值为39-40元/股，维持“增持”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）