总体判断：S南航在一年后能够支持7.43元的行权价格。除非发生以下最坏的情况(1):全球政治局势恶化或气候恶劣，导致油价大幅上涨；（2）2008年证券市场进入熊市。目前判断这两种最坏可能性发生概率不大。（3）战争、疾病、飞机失事等不可控因素。

　　整个航空行业正面临行良好的经营环境，这是看好南方航空今明两年业绩增长的外部因素。（1）航空行业正处于业务量持续快速增长的时期；（2）影响航空公司成本的最大不确定因素是燃油价格，判断正常情况下，今明两年，油价稳中有降维持稳定；（3）人民币年升值约5%，航空公司获得巨额汇兑收益。

　　在所有航空公司中，南航业绩对于油价和人民币升值最为敏感；目前油价和汇率都在朝着有利于航空公司的方向发展，因而南航将是最大的受益者。汇率上升1%，南航EPS相应增加0.08元；油价下跌100元/吨，南航EPS相应增加0.06元。

　　从南方航空自身来看，正开始进入内部整合的内涵式增长阶段。比如推进双枢纽建设，推进“三个网络建设”，年底加入天合联盟等。

　　航空公司由于盈利波动巨大，盈利状况受到多种不可控因素影响。因而股价更多依赖于未来业绩增长预期，而非现实业绩。航空股的估值也没有非常确定的标准。通常采用的方法是PB，同时在盈利期间参考PE。预测S南航2007年、2008年每股收益分别为0.279，0.561元；由于南航2007、2008年业绩快速上升，以3倍左右PB，同时以15-20倍PE估值，我们认为7.43元的价格可以支持。

　　综合考虑,在外部条件都在朝着有利于航空公司业绩提升的方向变化的背景下,南航作为对油价下跌和汇率上升最为敏感的公司，2007、2008年业绩会快速上升。我们认为南航在2008年股价完全可以维持在7.43元以上。

　　未来一年，可能会出现一些刺激股价的利好：比如跟外资的合作等。而在2008年权证行权之际，正是奥运召开之际，这也将支撑航空公司股价。

　　投资风险：油价；战争、疾病等不可控制因素；中国航空市场开放给航空公司短期带来的冲击；证券市场系统性风险。

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