事项
　　海关总署今天发布今年1~5月我国外贸进出口情况。据海关统计，前5个月，我国外贸进出口总值8013.4亿美元，同比增长23.7%，其中出口4435.3亿美元，增长27.8%，增速比前4个月提高0.3个百分点；进口3578.1亿美元，增长19.1%，与前4个月持平。
　　5月份当月我国进出口总值1656.5亿美元，增长24.4%。其中，出口940.5亿美元，增长28.7%，增速比前4个月加快1.2个百分点；进口716亿美元，增长19.1%，与前4个月的增幅持平。5月份贸易顺差224.5亿美元。
　　国家统计局公布，5月份，工业品出厂价格同比上涨2.8%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.6%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨2.9%；生活资料出厂价格同比上涨2.4%。
　　5月份，居民消费价格总水平同比上涨3.4%。其中食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.9%，服务项目价格上涨1.7%。

　　平安观点
　　贸易顺差继续扩大，贸易政策调整预期增加
　　（1）出口退税调整和汇率升值预期刺激企业集中出口5月份出口增长又呈加速态势，增幅比上年同期提高3.6个百分点。据海关统计，前5个月，我国机电产品出口2540.2亿美元，增长27.5%，占同期出口总值的57.3%。其中，电器及电子产品出口1055.3亿美元，增长29.9%；机械及设备出口861.7亿美元，增长24.7%。高新技术产品出口1257.6亿美元，增长24.3%。传统大宗商品，如服装及衣着附件、纺织纱线、织物及制品、鞋类和塑料制品等继续保持高增长，分别达到18.3%、10.9%、15.4%和10.9%。我们认为，6月1日出口退税新政实施和人民币汇率升值加速的预期，使企业有较大动力增加出口；而短期内在同样的政策预期下，仍有可能使出口继续维持高位增长，特别是在国际经济环境仍然有利的情况下。
　　（2）出口市场分散化成效显著，进口增长相对滞后中国出口市场分散化成效显著，中国对欧洲的出口和对东盟的出口有明显增加，占我国出口比重提高。我们与印度的双边贸易总值增长达到53.7%，使印度进入我国前10大贸易伙伴行列。但进口的增长则相对滞后，使进出口增长之间的差距继续扩大，从而带来贸易顺差的继续增加，1~5月贸易顺差累计增幅超过上年同期83%，目前看，这一趋势仍有延续的可能。

　　（3）贸易政策调整预期增加我们认为，在当前的进出口形势下，贸易政策方面将会有进一步的调整：
　　采取进一步的出口税收政策调整措施，所涉及的商品面将会扩大；

　　有可能对高耗能、高污染、资源性产品的出口实行配额制，钢铁产品将可能是首当其冲受到影响的产品；

　　加速进口，在推动资源类产品和高科技产品进口的同时，有可能进一步扩大降低消费类产品进口税率的范围，促进进口的增加。

　　今年以来推升物价的主要因素是食品价格的上涨
　　从工业品出厂价格各构成看，原材料、燃料、动力购进价格同比呈下降趋势，相应的，生产资料出厂价格同比也呈下降趋势，而另一方面，生活资料出厂价格同比则缓慢上行，其中，本月食品类价格上涨6.3%，衣着类价格上涨1.3%，一般日用品类价格上涨1.2%，耐用消费品类价格下降1.3%。显然食品价格成为推高生活资料出厂价格的主力，由于食品价格是CPI构成中权重最大的部分，上游生活资料出厂价格上涨，必然推高CPI。

　　后续货币政策调整预期：存款准备金率提升、加息
　　我们认为，后续货币政策调整的2个方面包括：
　　收缩流动性：贸易顺差的持续扩大趋势，决定了央行将继续利用常规数量型工具进行收缩流动性的操作，虽然提高存款准备金率、加大公开市场操作力度的空间变窄，但仍有一定余地，在流动性继续扩大的压力下，有继续使用的必要；

　　抑制通货膨胀：当前3.4%的物价上涨已使现行实际利率为负，调升利率以抑制通货膨胀，是有必要的。但因目前通胀压力主要来自于食品价格上涨，具有一定的不稳定性；另外，由于目前仍处于汇率波动幅度加大以后的观察期，加息对汇率的影响尚不明确，中美利差仍会维持，也使央行加息的空间受到限制。因此，短期加息可能性很大，但幅度有限，我们预计可能的加息幅度为27个基点。

　　（详细报告请见附件）