事项：
　　国家统计局公布2007年4月份工业品出厂价格数据：
　　4月份，工业品出厂价格比去年同月上涨2.8%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.6%。
　　在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格比去年同月上涨2.9%。其中，采掘工业产品价格上涨0.3%，原料工业上涨5.7%，加工工业上涨1.8%。生活资料出厂价格比去年同月上涨2.4%。其中，食品类价格上涨6.3%，衣着类上涨1.3%，一般日用品类上涨1.2%，耐用消费品类下降1.3%。

　　评论：
　　PPI低位徘徊
　　5月份工业品出厂价格（PPI）继续保持着地位徘徊的态势，较去年同比增长2.9%，较上月微跌0.1个百分点。工业出厂品价格自2004年连续走低以来，反弹一直无力，两年做时间以来一直持续在较低水平徘徊，但是PPI有望逐渐在粮食价格的上涨带动下走出低谷。
　　生产资料和生活资料分别同比上涨2.9%和2.4%，其中生产资料价格和生活资料价格走势相反，生产资料价格一直处于底部区域徘徊，并呈小幅持续走低趋势，但是生活资料价格在食品价格大涨的带动下，一直持续走高。

　　生产资料和生活资料价格走势冰火两重天
　　从下图可以看的出来，生活资料价格指数和生产资料价格指数走势相反。生产资料价格指数基本上与PPI的走势保持一致，从2004年9月份开始一路走低，但是生活资料价格指数在粮食价格的上涨带动下逐步走高，也正是PPI一直在低位持续徘徊的主要原因。生产资料出厂价格中原料和加工继续低位运行，未来数月仍有继续下降的空间，虽然幅度不大，这构成了工业品出产价格指数年内继续小幅下跌的动力。其中，原料工业上涨5.7％，加工工业上涨1.8%。
　　但是粮食价格的持续上扬阻止了PPI的进一步下滑，5月份生活资料出厂价格同比上涨2.4%，继续上扬，高于4月的2.1%。其中，食品类价格上涨6.3%，高于4月的5.5%。衣着类价格上涨1.3%，一般日用品类价格上涨1.2%，耐用消费品类价格下降1.3%。
　　我们一直认为我国的制造业是处于通缩状态，上游产品的涨价，由于市场竞争以及生产能力的巨大，导致很难转移到终端产品上来；但是粮食价格的持续上扬封杀了PPI的下跌空间。

　　加息不会单看CPI指标，PPI持续低位徘徊或将影响到央行加息决策
　　PPI作为CPI的上游指标，也是衡量通货膨胀的一个重要指标，央行行长也在不同的场合强调过。目前拉动PPI上扬的因素与拉动CPI因素一样，都是粮食价格的持续上扬所带动的。PPI中，除去生活资料外，生产资料价格走势非常平稳，并无明显的上扬趋势；CPI中除去食品因素外，非食品价格也是非常稳定。5月份，不管是PPI还是CPI，食品价格带动的涨势都在市场预期中，我们认为，单凭CPI在5月份的上涨，央行就会决定加息的判断值得商榷，我们认为央行主要还是会去关注除去CPI中的食品价格外其他价格的走势，单单食品价格的上扬，如果没有波及到其他商品，那么加息的可能性还是比较低，但是如果CPI上升到4%以上，央行加息的可能性就非常大。

　　（详细报告请见附件）