5月当月，我国出口同比增长28.7%，增速较上月提高1.9个百分点；进口增长19.1%，增速较上月下降2.2个百分点；当月贸易顺差224.5亿美元，较上月增加55.8亿美元，与去年同月相比则增长73%，剔除季节因素的影响后，顺差规模显著扩大的趋势是非常明显。

　　5月份贸易数据的变动趋势基本符合我们此前的预期。

　　基于指标目前的增长趋势，我们预期6月份出口的同比增速会在27%左右；进口的同比增速会在20%左右，贸易顺差则相应地进一步上升到236亿美元左右。但是，由于自6月1日起，包括钢铁在内的142项商品出口关税税率提高，这可能造成5月份出口增速和贸易顺差高于正常水平而6月份相关数据低于正常水平。不过，由于关税调整对出口增长影响有限，即使它对6月份数据会产生一些影响，当月出口增速和贸易顺差也不会比我们从数据变动趋势进行分析所得出的结果低很多。

　　5月份贸易顺差继续扩大，加大了政策调整的压力。我们认为，这包括两个方面，一是它会促使市场预期的出口退税率的进一步下调加快出台；二是加大了人民币升值的压力。不过，即使考虑到政府相关的贸易政策调整，下半年贸易顺差继续扩大的趋势并不会改变，因为影响中国出口和进口增长的主要因素是需求。

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