民生银行今日发布公告，2005年民生通过受让借款方抵债资产持有海通证券股权5.49亿股，截止2006年底，其中所持的3.87亿股已完成过户手续，其余股权的过户手续正在办理中。公司2006年度报告中该部分股权以当时公允价值每股2元计算。
　　根据海通证券借壳上市方案，都市股份换股吸收合并海通证券，换股比例为每股海通证券股份换0.347股都市股份，按已过户股份计算，民生相当于持有上市后换股后海通证券股份为1.34亿股，持股比例为3.96%；如全部过户，民生将持有换股后海通证券股份为1.90亿股，持股比例为5.62%。
　　根据法律规定，民生拥有对该股权的处置权，并表示将适时对该股权做出相应处理。

　　评论：
　　依据金融企业会计准则，已过户的1.34亿股海通股权将按照期末公允价值反映在民生银行07年中期的报表中，按照期末都市股份的收盘价与06年末公允价值的差价计入资本公积，从而增厚民生银行的净资产。若按都市股份昨日收盘价52.38元计算，新增资本公积约62亿元，增厚幅度约为15%。
　　未过户的0.56亿股海通股权目前不会计入报表，但从目前的情况看，我们认为下半年过户给民生银行的可能性存在。如果这部分股权得以过户，则又将多增资本公积约28亿元，增厚幅度约为7%。
　　如果民生银行在报告期内将股权出售，则将直接增加税前利润62亿元和28亿元，对出售当年净利润的影响较未出售时对净资产的影响更大，当然这些影响都是一次性的。

　　民生银行机制灵活、积极进取、资产质量良好、拨备覆盖率较高，是一家综合素质良好的股份制银行。定向增发补充资本金后公司将重新回到发展快车道（详见昨日关于定向增发获批的点评）。持有海通股权对民生银行净资产或净利润的影响虽然是一次性的，但对评估公司的投资价值起到了锦上添花的作用。我们维持对民生增持的投资评级，第一步目标价13.5元。

　　（详细报告请见附件）