事件描述
　　都市股份6月9日发布公告，公司重大资产出售暨吸收合并海通证券的申请已经证监会核准。经过吸收合并，新海通证券的股份总数将增加至33.89亿股。在此之后，海通还拟定向发行不超过10亿股股份，引入战略投资者。

　　事件评论
　　在行业内海通证券的资产规模排名前列但盈利能力一般。
　　根据证券业协会对2006年证券公司财务数据的排名统计，海通证券拥有234亿元的总资产规模和25亿元的营业收入，仅次于国泰君安、银河证券、中信证券和广发证券等，都排名第6位。但是公司的资产质量和盈利能力相对较弱。2006年公司净资本22.84亿元，大大落后于中信证券的105亿元，与东方证券、国泰君安和中金公司等基本相当。2006年公司实现净利润6.5亿元，与华泰证券和红塔证券基本相当。

　　给予公司“中性”投资评级。
　　我们预计，公司全年将实现净利润27.36亿元，每股收益0.81元。与行业龙头中信证券相比，公司目前的估值水平已属于偏高，因此给予中性投资评级。但我们可以继续关注公司未来非公开定向发行的进展，以及战略投资者的引入对公司经营和管理的影响。
　　海通证券上市将提升股东价值，建议关注民生银行、兰生股份、百联股份。
　　在新会计准则下，海通证券上市之后，股东净资产将相应得到提升。我们认为，可以从两个角度衡量海通证券上市对股东价值的影响。首先是海通证券上市对公司每股净资产的直接贡献，这是静态角度的分析。其次是上市公司每股含有海通股权的比例，这是隐含的杠杆比例。根据海通证券上市对股东价值的影响分析，兰生股份、和百联股等将成为主要的受益者。
　　另外，民生银行是持海通证券股份数量最大的上市公司。并且，根据银监会有关规定，民生银行所获得的3.87亿股海通证券股权将必须在2007年11月14日前处置变现。这也就意味着，公司对海通证券股权的投资收益将会得到直接体现，这将提升公司每股净资产0.61元，从而降低公司估值水平，这将可能成为公司股价的触发因素。我们还应当密切关注民生银行从中投信用担保公司获得1.615亿股海通证券股份的进展。

　　（详细报告请见附件）