事项

　　董事会审议通过《关于收购桂林宏基纸业有限责任公司的议案》、《关于公司符合公开发行股票条件的议案及方案》以及《关于2007年公开发行股票募集资金使用可行性研究报告》。

　　根据公司扩张速度的假设，我们调整了公司的盈利预测，预计07-09年收入分别为1690.7、2864.5和3344.3百万元，同比分别增长72.58%、69.43%和16.75%；净利润分别为102.78、182.68和210.88百万元，同比分别增长76.3%、77.74%和15.44%，每股收益分别为0.344、0.611和0.705元。但是考虑到公司公开增发不超过1.2亿股，摊薄后的每股收益则分别为0.245、0.436和0.503元，即摊薄了28.64%，摊薄作用相当明显。

　　按照摊薄后的每股收益以及2007年6月7日11.69元的收盘价格来计算，公司07-09年的动态PE分别为：47.7、26.8和23.2倍，在目前造纸行业中并不具有明显的吸引力。我们认为市场可以接受24倍左右的PE估值，那么未来两年对应的合理价格区间为10.9-12.57元，未来两年合理的价格中值为11.73元，所以我们认为目前公司11.69元的价格比较合理。

　　虽然之前我们一直强调看好公司重点发展牛皮箱板纸和开拓上游领域的发展模式，认为可以提升公司的股值和价值，同时也非常看好国内尤其是长三角和珠三角地区牛皮箱板纸行业的发展空间，但是公开增发带来的摊薄效应非常明显的情况下，我们调低公司的投资评级至“中性”。同时我们认为，在目前较好的市场环境下以及市场对公司发展模式看好的情况下，加上增发的诱因，不排除股价有进一步上升的空间。

　　（详细报告请见附件）